恒生指数已经越来越接近21000点的上次低位，昨日收市恒指已经到了21300点水平。内地A股已经到了不可置信的地步，拖累香港中资股份没有上扬的动力。经过了多番折磨，港股总算顶住了，而如今在没有希望的情况下，香港的投资者也却步了，这是一个正确的决策，但是，终究要有长线资金入市，而最终获得最多的利润。股市的走向目前还很难断定，下行是一定的，何时反弹，则要看内地A股表现及宏观调控的政策趋向变化。毕竟解铃还需系铃人，“大小非”是股改的后遗症，而香港的此次股市持续疲弱则主要受到内地市场拖累。

　　笔者预期，下一轮反弹将在未来两个星期慢慢展开，因为这两个星期是一个逐步筑底的过程。两个星期的时间，A股市场足可以调整到更加吸引的位置；而对香港来说，20000点到21000点的水平已经非常具有防守性。积极的因素包括：国际商品价格的持续下滑，中央政府将集中精力调整国民经济，以及随着美国财政部出头，次按问题慢慢冷却。港股投资者从现在开始要留意部分公司的股票了，尤其是煤炭、建材和农业股份。

　　说到了H股的盈利，不得不看看香港上市的H股目前的市盈率估值水平，从恒生国企指数的情况来看，08年的动态市盈率大概达到了13倍左右；我们预计H股整体平均市盈率达到15倍。当然不能把内地市场和香港市场拿来做一个绝对的比较，例如两个市场的开放程度不同，而且投资者的构成差别较大。看A股市场，上证综合指数大约19倍的08年预期市盈率已经比较合理，当然熊市往往会出现超跌的情况，因此A股被投资者抛低都是可以理解的。从价值投资者的角度看，A股很多优秀的股份已经值得投资；相对来说，港股的估值总体都是比较合理的，投资者可以开始准备入市。

　　作为一个重要的中资地产股，碧桂园(02007.HK)刚刚公布了业绩，总体来说差过市场的预期，纯利10.16亿元，按年下滑了28.5%；每股盈利0.06港元。先看看公司的损失，一个比较难听的词就是“不务正业”。公司跟美林签署了一个因金融衍生工具投资协议，按照公告显示，2008年2月，碧桂园与美林国际订立价值最多达2.5亿美元的公司股份掉期。由于该笔投资失误，以2008年6月30日市价计算，该股份掉期的公允价值损失约为4.4亿元人民币。看看美林在过去的一年里，已经为美国的次级按揭贷款相关证券拨备了397亿美元，是不是将这其中的一部分卖给碧桂园了，大家不知道。笔者对于求钱心切的心态能理解，只是建议企业主们，先做好自己的主营业务，投资这种事不是听了国际大投行就赚钱的。

　　昨天，碧桂园公布业绩之后，股价最多曾下滑了10%，投资者用行动来表现对其担忧，虽然说，跌到了目前位置都算进了安全地带，但是，不跌过分点，在这么疲弱的市况下也是难以吸引投资者的。建议投资者不要轻易买入中资地产股份，尤其是中长线投资者。