去年11月以来，受到美国次贷危机蔓延影响，全球股市几乎都未能逃脱下跌的命运。受此影响，去年发行的首批QDII产品“战绩”不佳。这里面有基金管理者投研能力的问题，也有投资时机的问题。除了收益这个角度，我们还要从分散风险的角度来看待QDII产品的作用。

　　说一种资产能够分散风险，并不是说它的预期收益有多么的高，而在于它降低了整个资产组合的风险。这和衍生品的套期保值有点类似。套期保值并不保证你能获得多么高的收益，它的真正作用在于降低未来的不确定性。收益并不是投资者所应考虑的唯一因素，分散风险从而降低风险也应该成为一个重要的投资目标。

　　QDII究竟是否能起到分散风险的作用，这要看中国大陆股市和其他国家或地区的股市走势有多大的相互独立性。从各地股市指数的相关性来看，这种独立性还是比较强的，其中中国大陆股市和美国股市、英国股市的相关系数分别只有0.06和0.04。相关系数反映的是两个市场的相关性，相关系数从-1到+1，-1表示两个市场走势完全相反，+1表示两个市场走势完全相同。

　　不同市场蕴含各异的投资潜力

　　2008年以来，资本市场的一个典型特征是震荡整理、波动加剧。在这种情况下，通过资产组合的分散配置来降低波动性和风险就显得尤为重要。正如上面所说，QDII正好是这样一种能分散风险的产品。事实也确实如此，2008年以来，QDII分散风险的效果越来越明显。除了A股以外，我们来看一下海外市场2008年以来的表现。作为次贷危机发源地的美国，今年以来标准普尔指数仅下跌5.27%，远低于沪深300指数同期25.68%的跌幅。从地域上来看，与A股同属亚太市场的韩国和新加坡市场主要指数跌幅也仅为3.80%和8.29%；从市场性质上来看，与中国A股市场同属“金砖四国”的巴西、俄罗斯和印度三大新兴市场相比，其调整幅度也远远低于A股市场。香港恒生指数自3月18日就已见底反弹，而沪深股市4月下旬才开始反弹。相应的，投资海外市场的QDII的表现，也明显好于境内基金，这是QDII基金自2月份以来连续第三个月跑赢A股基金。数据证明，投资于海外、在全球市场范围内进行资产配置有利于分散单一市场的投资风险。

　　QDII投资取向应多元化

　　在区域配置层面，QDII的投资应该更多元化。以往QDII在香港的H股配置比较多，今后可以更多关注新兴市场。统计数据显示，去年11月以来的6个月内，美国、香港股市跌幅小于16%，欧洲各国股市跌幅都不超过20%，而巴西等新兴市场股市甚至出现了小幅上涨。从四只QDII基金的一季报来看，各基金对香港市场均减少了配置比例。华夏全球和上投亚太均将配置比例降至40%以下，南方全球更是从32.91%下降至21.61%。嘉实海外尽管依然维持对香港市场的高配置，但比例也有小幅降低。对于美国市场，南方全球和上投亚太配置比例有所降低，而华夏全球和嘉实海外有所提高。南方全球增持了“金砖四国”中巴西和俄罗斯的比重，在基金方面则降低了新兴市场的配置，增持了欧洲市场基金。上投亚太则大幅增持了韩国和印尼市场的资产，特别是韩国市场，从去年四季度的没有配置到今年一季度的占比7.17%。