政策消息类传闻

　　估值已处于合理水平 知名券商对中级反弹充满希望

　　"目前的估值水平已经到了一个合理水平，但并没有到强吸引力的水平，从点位上说2400-2600点将会是一个比较好的位置。申银万国策略师在策略会上亮明观点。

　　安信证券首席经济学家高善文博士认为，一般消费物价指数所衡量的通货膨胀最严重的时期可能已经过去，但由于大宗商品价格的上涨，粮食市场持续存在的压力，以及价格管制逐步放松的影响，比较明显的通货膨胀压力可能还会持续一段时间。

　　最坏的情况是--滞胀，虽然各家券商策略会并没有把这个问题重点讨论，但对这方面的担忧仍在。"在面临滞胀的可能时，既兼顾到经济发展速度，又要抑制通胀，既要消除人民币升值的预期，又不减少贸易顺差，是一件很理想化的预期。从宏观经济政策制定来看，这是很难实现的。"上述申银万国人士说。

　　逆境中孕育中级反弹

　　没有争议的是，目前的估值已经进入一个合理的区间。

　　"市场下一步的趋势仍然取决于资金面和盈利面的变化情况；从资金面来看，由于比较高的通膨压力的存在，以及持续紧缩措施的影响和贸易顺差的大幅度回落，流动性偏紧的局面可能仍然会维持一段时间；从盈利面来看，企业成本压力的上升和经济减速的前景造成了企业盈利增速的下滑，这一过程对银行资产质量的影响仍然很不清楚；以此来看市场的弱势短期内还难以扭转。"高善文指出。

　　"尽管我们认为在估值上A股已趋近合理范围，但今后3-6月，上市公司盈利仍然面临下调风险，能源价格的提高在加剧短期通胀压力的同时压低增长，货币政策继续从紧，股市出现反转的机会不大。"中金公司认为。股市拐点的出现取决于通胀的走势，中金公司认为。"如果通胀能够得以有效控制(由于能源价格上调导致全球油价回落，或者经济需求放缓导致通胀压力减缓)，政府宏观调控政策有望出现转向，股市拐点出现。"

　　中金公司也给出了最坏情况的假设。"如果通胀走势失控，经济硬着陆的情况出现，引致更严厉的宏观紧缩政策，A股整体盈利就有可能出现负增长，那么A股市场就极有可能重复2005年市场估值大幅下降的情形。如果这种情景发生，传统的市盈率估值方法已不适用，从市净率的角度出发寻求合理的估值水平更合适，那么当前估值水平离底部尚有更大的下降空间。"

　政策暖风频吹：稳定压倒一切

　　“中国正在经历一个经济发展模式的转变，这种由于国际油价上涨带来的转变是被动转变，而由于宏观经济层面来看，它的前景不是很明朗。所以，市场以比较悲观的预期提前做出了反应。”对于A股市场此轮暴跌的动因，南京证券研究所所长秦雁作出了上述解释。

　　但就在大家迷失方向之时，政策面暖风却在近日频吹。国务院总理温家宝24日在两院院士大会上指出，今年以来，面对国际经济环境的重大变化和国内自然灾害的突然冲击，保持了经济平稳较快发展的势头和社会和谐稳定的局面，形式比预料的要好。此外，其强调，要努力保持经济平稳较快发展，避免出现大的起落。

　　25日，温家宝主持召开国务院常务会议，审议“三定”，同时谈及了国内经济形势。会议强调，我国经济社会发展形势总体上是好的。但是，改革发展的任务十分艰巨，在改善宏观调控、强化公共服务等方面还有大量繁重的工作，国际国内形势出现不少新的复杂因素，政府工作面临不少新的严峻挑战，需要我们全面提高综合协调能力和抵御风险能力。

　　值得注意的是，连续两天决策层均没有提到防经济过热问题，相反，保持经济稳定这一主旨被一而再地突出。

　　秦雁的判断是，我国宏观经济的阵痛期还将维持2-3年，但目前市场已经就经济的预期提前做出反应，所以“不会有更坏的了”。

　　“从近期的证监会包括尚福林、范福春的言论中，可以看出监管层、管理层表达了希望股市稳定运行的声音，这是对市场运行积极的引导。”秦雁认为，从他们的发言来看，监管层对目前市场的运行这样的一个下跌趋势是认同的，宏观经济景气度的下降，在市场经济中得到了反映。

　　“管理层还是希望通过市场化的方式来维护市场平衡，而不是通过行政手段来救市。”秦雁称，监管层加快新基金审批速度就是一项积极的手段。