对于目前股市形势有一点是显然的，也是上至监管层下至普通投资者都能明白的，即如果没有政策作为，单靠市场自身能量，行情要回归于“准备金缺口”之上并逐步形成稳健的局面是非常困难的。所幸的是，拯救3000点之下行情的“新组合拳”似在酝酿之中。一是党中央、国务院近日联合召开会议强调：要进一步加强金融监管，促进资本市场健康发展，保持房地产市场稳定，切实防范金融风险。从会议的内容上看，透露出整个调控基调可能有从之前的“遏制过热”转向于“稳定增长”的信号。进而显示出，针对房地产领域的调控或渐趋缓和，后期加息，尤其是提高贷款利率的可能性并不大。相反，后期可能会见到更多促进稳定与发展的新举措。二是央行最近发布《2008年中国金融稳定报告》强调，密切关注市场发展，改进和完善股票市场运行制度，及时采取财税、金融等政策措施，有效调节市场需求，避免股票市场出现大幅波动。很显然，“避免股票市场出现大幅波动”针对的不是去年行情异常上涨，而是近阶段的超常下跌。三是证监会将全面开展证券业和资本市场对外开放评估，继续完善有关对外开放政策，积极稳妥推进证券业和资本市场对外开放。相信已经软着陆的A股市场是全球最有魅力与最有投资价值的市场，一旦能更进一步地对外开放，人民币资产还是全球资本的“香饽饽”。

　　“选公司”是投资成败关键

　　我们曾分析预期，在上市公司内生性增长降低后，未来行情将更加注重向外生性增长索要投资价值。公司的外生性增长离不开资产整合、资产注入、吸收兼并、整体上市等重组行为。因此，未来相当长时间内行情的核心投资主题将是重组概念，其基本线索分别是央企与地方国资的整合、政策性行业重组与行业机制改革、全流通趋势下的商业性重组。近期媒体披露的信息看，各地方国资的整合已成星火燎原之势，数万亿资产等待注入股市。这在当前给予投资者的启示是：（1）在2010年底之前，资产证券化基调下的上市公司重组行为将是丰富多彩的，目前已经实现软着陆的股市行情为低成本重组创造了有利条件；（2）无论是从政策层面，还是从公司层面，或者是在市场层面上都确定了将来行情将以寻找外生性增长为投资理念，以各类重组素材为投资主题的行情构架；（3）各类重组事件大多发生在公司层面，结合各行业与各公司在通胀形势下折损与受益程度的不一致性，未来较长时间内“选公司”将是投资成败的关键所在。（4）如果A股市场在2010年年底之前能对“大小非”问题给予比较彻底的消化，从而真正达到控股股东和全流通股股东利益一致化，巨量国资成功注入之后的A股市场在市值价值新理念的催化下，应该还会有波澜壮阔的新牛市形成。

　　3000点以下暗流涌动

　　近期行情在跌破3000点之后，市场出现了诸多异常现象：（1）原来坚信“政策底”的普通投资者纷纷动摇了持股的信心，争相抛售深套或浅套的股票；（2）在行情再度跌破3000点后以金融股、地产股、钢铁股等为重点开始加大了建仓力度，有数量较多的基金连续出现净买入，在行情下跌中反而增加了持仓比重，甚至还出现了新基金提前结束申购期迫不及待建仓的现象；（3）部分QFII机构在行情跌破3000点之后也开始了悄悄建仓；（4）前期逆势表现的一批绩次价高的题材股开始全面补跌，而前期领跌的绩优价值股和权重股开始全面回稳，既说明行情已进入最后一跌阶段，也表明阶段性行情的结构重心正悄然地在向中报行情迁移，新的行情已在孕育之中。

　　如果以以上的政策动态结合目前的行情动态，不难认识到当前的股市形势：其一，如果以更长远一点的周期来看，3000点之下将是A股市场的又一个战略性底部，只是，战略性底部的行情往往有多次“死去活来”的过程；其二，现阶段行情的下跌空间已极其有限，但走向转折可能还需时间，也需要强力型的催化剂，行情整体上已开始进入“磨底”阶段；其三，综合以上这些行情的基本特质，给予投资者当前操作上的启发是：行情在3000点之下的恐慌下跌是买入机会，目前行情已经开始进入主动买套阶段。（上海证券报 阿琪）

　多部门摸底 重点防热钱流入

　　防止热钱大量流入，加大对跨境资金流动的检查将是监管层今后的一项主要工作。

　　在人民币升值步伐加快以及中美利差倒挂等因素影响下，国际热钱大规模流入国内已是不可避免的事实。广东省社科院产业经济研究所副所长、研究员黎友焕告诉记者，热钱的问题已经引起了国务院的关注，与之相关的政府部门也都成立了调查组来研究此事。他同时表示，在彻底了解和掌握了热钱的情况后，部门相互之间的配合也是一个很重要的方面。

　　热钱规模成谜

　　尽管热钱一直以来都备受关注，但对于其准确的流入规模，至今也并没有权威的统计数字。接近外管局的人士告诉记者，调查热钱流入的具体规模是一件很棘手的事情。“现在有一个认识是确定的，一季度的贸易顺差明显再下降，但同期的外汇储备却在增长。这说明金融与资本项下非常不正常，有可疑资金流入。”

　　国家信息中心财金证券处处长王远鸿也表达了类似的观点。他认为，理论上讲，贸易以及金融与资本项下是热钱流入的两个主要途径，但对于到底有多大的规模，还没有专门的统计数字。

　　重点防范热钱流入

　　政府部门对热钱的重视程度正在空前的提高。据黎友焕介绍，自今年以来，已经有来自不同系统和部门的多个调查组来广州向他了解或咨询热钱的相关情况。

　　他同时还表示，对一些监管部门来说，热钱还是一个新生事物。因此，就这些部门而言，何时能有具体的措施出台还不得而知。不过，他并没有向记者透露这些部门在向他咨询时所关注的重点。

　　中国人民银行郑州培训学院教授王勇分析，目前对热钱的监管措施应重点放在流入方面，即要严格防止热钱通过贸易以及资本金融途径流入国内，加大对跨境资金流动检查是今后的一个主要工作。

　　黎友焕向记者透露，针对香港居民在内地的人民币存款增加过快一事，监管部门欲着手规范境外居民的内地存款、离岸人民币开户等业务。

　　贸易途径流入值得关注

　　除了资本与金融项外，贸易途径也是热钱流入的一个渠道。外管局公布的今年外汇工作重点中，加强货物贸易和服务贸易外汇收支的动态监管和事后核查是其中之一。

　　商务部研究院研究员梅新育则建议说，为减少热钱通过贸易途径流入，最重要的应该消除那些为变相资本流动提供便利的政策，比如说泛滥成灾的税收优惠和地方政府越权的税收减免政策。

　　他进一步解释说，通过贸易途径的变相资本内流将提高企业账面利润，从而会提高其所得税。如果没有税收优惠、减免的情况，无疑会增加企业的税收成本。这样也就加大了资金通过这种途径流入的成本。

　　除了要严格监测热钱的流入之外，防止其突然撤出也是其中的关键所在。王勇认为，应该密切关注美国经济基本面以及美元的走势，一旦其走向出现强劲的好转势头，不排除国内资金反向流出的可能，因此要对此保持警惕。(证券时报)