6月份是中国股市的“堰塞湖行情”，上证指数如同唐家山湖水一样奔腾而下，一泄千里，仅3个交易日就下泄了359点，累计下跌幅度达到10.8%。在这个时点上，广发旗下广发核心精选基金开始募集，在行情悲观的情绪之下，市场对该基金并不看好。多数人很简单地认为，最大的发财机遇发生在牛市，而最小的发财机遇发生在熊市。然而，市场中大多数人的观念往往是错的，牛市里如此，现在同样如此。

　　事实上，如果研究华尔街上百年的历史，会发现股市恐慌往往是赚钱的最佳时机。因为股市总是反应过度，所以它们总是自我纠正。在投资领域里，许多最成功的投资经理人曾一致建议投资者要采取与广大公众情绪相反的大胆策略。坦普顿投资管理公司的创建人约翰·坦普顿就鼓励投资者：“在多数人沮丧地抛出时买进，在多数人兴奋地买进时抛出。”

　　美国《观察家报》副主编斯蒂芬·韦恩斯统计了道指1901年到2001年之间下跌幅度最大的14次单日跌幅，又研究了它们其后的恢复速度，发现上涨10%的恢复期多数为1年以内，只有两次超过1年，最长的一次为1931年大萧条期的45个月，而在1年内涨幅达20%的有8次。这表明，大幅下跌之后往往就有良好的投资机会。

　　与去年基金总是有赚钱效应相比，现在投资者只要一提起基金便感觉害怕。事实上，基金净值的表现往往比大盘更好。以中国的开放式基金为例，1998年9月成立的中国第一只开放式基金华安创新，期间经历多次熊市下跌，但到2008年5月29日累计净值仍达到3.5347元。广发小盘基金成立于2005年2月2日，半年之内它的净值曾经低至0.89元，但到当年末即回到了1.0483元，截至2008年5月29日的累计净值达到3.5715元。

　　投资者如果总结一下买基金赚钱和亏钱的经验，可以得出结论：多数亏损者是在2007年股市最牛的时候买入的，如果反其道而行之，在股市最熊的2005年买入基金的话，持有到现在多数人仍有300%的收益。

　　因此，虽然股市下跌对多数人来讲是悲伤的代名词，但对真正的投资者而言却是天大的机遇。

　毋庸讳言，A股市场现在已经处于阶段性熊市之中。日K线9连阴，周跌幅创12年之最，12只股票跌破发行价、5只股票跌破净资产，AH股价大面积倒挂，市场熊市特征日益明显。可以认为，这一轮起自2006年的牛市周期已经结束，市场将重新洗牌，等待下一个轮回的开启。而回味这一轮牛熊更替，对于投资者尤其是近两年入市的新投资者不无裨益。

　　K线图忠实地纪录了这一个轮回过程。从上证指数的周K线图上看，从998点到6124点，可以明显地分为两个大的阶段，一个是从2005年6月的998点到2006年8月的1600点附近，这个阶段可以认为是牛市的价值重估阶段，股指平缓地上涨，价值股股价稳步上升，但此时多数投资者并未能意识到大牛市的来临；第二个阶段则是从2006年8月到2007年10月的6124点，这个阶段股指快速上涨，各类股票价格飙升，可以认为这是牛市的价值发现和价值创造阶段，或者说泡沫形成和泡沫膨胀阶段，大量新投资者在这个阶段进入市场。

　　而在K线图上，也可以清晰地划出支撑这两个阶段的两条上升趋势线，分别是连接998点和2006年8月低点的原始上升趋势线，目前位于2500点附近，尚没有跌破，因此从长周期看，暂时也可认为大的牛市还没有最终结束，黄金10年也还有实现的可能。而另一条则是连接2006年8月低点和2007年3月、7月低点的牛市泡沫阶段的上升趋势线，这个趋势已经在2008年2月被打破。因此，可以认为在2008年2月，泡沫牛市已经幻灭，市场进入泡沫破灭的熊市初期阶段，现在则已处在熊市中期的泡沫破灭后的股价快速回归阶段。而如果原始上升趋势线被破，则市场将进入熊市末期的阴跌、休整阶段，此后下一个牛市周期或许又将诞生。

　　基本面上也能找到配合K线图的依据。作为本轮牛市的重要推动力，宏观经济快速增长、股改、人民币升值已经不再是牛市推手，甚至成为了熊市主因。股改的“后遗症”也逐渐显现，大小非对市场的影响，不仅体现在低成本筹码对股价的压制，更在于金融资本失去了对股票定价的主导权，让基金等机构无所适从。人民币升值虽然从长期趋势上看依然存在，但赌人民币升值的热钱不再是推动资本市场的动力，对它们可能出逃的预期，反而成为了熊市的诱因。

　　综合看，基本面透露的信息也显示，牛市的基础已经阶段性不稳定，这个泡沫周期已经结束，只能静静等待下一个周期的来临。而从市场规律看，进入熊市后，要再出现整体性机会，或许只能等待两个条件，一是股价跌到足够便宜，标准或许是PE到20倍以下，PB到2倍以下；二是市场游戏规则出现重大改变，或许是大小非大规模减持完毕，金融资本重新掌握股票的定价权，或许是股指期货出台，跌市也能赚钱了。但不管是哪个条件，似乎现在都很难满足。