奥运之后，市场才可能充分反映了利空。届时，市场通过大幅调整后，平均动态市盈率将在16-18倍的合理水平，该水平比美国市场都低。

　　当股指经历了12年来最大单周跌幅时，现任“星石”系列阳光私募掌门人的江晖认为，抄底时机仍未成熟。

　　“我仍然坚持今年以来的判断，认为今年股市的主要投资机会在下半年奥运后。”上周六，在旗下新产品“星石6期”的推介会和策略报告会上，江晖如此表达自己的观点。

　　之所以如此认为，原因是当前仍有一大利空需要消化———年度中期报告。值得注意的是，在今年以来沪指跌去45%的情况下，江晖旗下的“星石”系列却通过低仓位操作一枝独秀，在深国投发行的近70只信托私募中，占据近6个月以来寥寥5只实现盈利中的3席之多。

　　3000点抄底未到时

　　经过12年来的最大单周跌幅，目前沪深300指数2008年动态市盈率仅17.67倍，A-H股之间的溢价也降到了历史低点。

　　一系列数据，说明目前大盘整体估值已相对合理，那么是否也意味着抄底的时机已经到来？对此，江晖认为仍然要等到奥运之后。“虽然今天以来股指已经通过深幅调整，对估值过高、宏观经济基本面转变、大小非解禁等多种利空进行了反应，但仍然还有利空在后面。”

　　支持江晖这一观点的，是4月份起房地产、汽车、空调、工程机械等行业增长出现明显下滑的数据。“这一利空因素将在年度中期报告中表现出来，并在奥运前反映到相关股票价格上。”

　　江晖认为，奥运之后的股票市场，才基本上可以说对利空进行了充分反映。届时，市场通过大幅调整后，平均动态市盈率将在16-18倍的合理水平，该水平比美国市场都低。与此同时，实业资本在估值合理的情况下，也不会盲目减持、恶意再融资。

　　从经济基本面分析，江晖认为：一方面，CPI在经过连续几个月超过8%之后，将在8月份回落到6%左右；另一方面，夏粮丰收也将进一步解除市场对粮食危机的担心。

　　一枝独秀逆市受捧

　　股指泥沙俱下，江晖旗下的星石系列私募产品，却取得了难得的正收益。

　　据深国投公布的最新净值，在近6个月以来34只有可比数据的私募产品中，成立于去年7月和8月份的星石1期、2期、3期净值分别为116.19、116.23和112.28元，占据5只取得正收益产品中的3席之多。另外，成立于今年2月初和4月底的4期、5期，净值也分别达到100.92和99.97，在同期成立的产品中表现也属前列。

　　正是由于一枝独秀的表现，令星石系列私募产品逆市受捧。从时间上看，“星石6期”的发行，距离“星石5期”成立仅一个半月，并计划在两周内完成资金募集目标。江晖坦言，“之所以短时间内再推新产品，主要是因为第5期出现了供不应求的情况。”这与今年以来公募基金，以及其他不少阳光私募遭遇发行寒流，甚至频频延长募集期，形成了鲜明对比。

　　江晖介绍，今年以来星石整个团队一直根据看空判断，进行极低仓位的操作，并未受到政策市的诱惑。在投资上，即使进行股票买卖，也主要是进行波段性操作，及时获利了结。与此同时，还将资金用作低风险的套利交易，如可分离债、可转换债、增发、新股申购等。

　　当然，江晖团队也踏空了“4·24”行情。“印花税下调政策出台后，我们也曾犹豫是否要冲进去，之后经过对季报的细致研究，认为不少经济指标在走坏，最后作出了旁观的决定。”事后市场的走势，再次印证了这一判断。