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有色金属：2008年1季度该行业与上市公司

有色金属：2008年1季度该行业与上市公司

[ 作者：股金财富编辑部 | 来源：综合 | 更新时间：2008-5-29 | 编辑： ]

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内容要点

    1、有色金属行业增长在2006年达到周期顶峰后，行业增长速度逐渐回落，行业成本上升明显，利润率指标逐渐下降，行业周期性和宏观调控的效果在显现。

　　2、08年1季度有色金属上市公司板块平均收入同比增长13.6%，净利润增长22.22%，而且主业利润率12.73%，大于07年的11.92%，为业绩增长态势。

　　3、小金属如锡、稀土金属、黄金子等行业依然保持较高盈利增速。其他子行业只有个别公司业绩增长较好。

　　4、08年1季度净利润同比增长大于20%的公司有山东黄金，中金黄金、南山铝业等15家。

　　5、08年1季度指标放大到全年净资产收益率不低于或接近07年的公司有锡业股份、铜陵有色、豫光金铅、包钢稀土、中金黄金和恒邦股份（新上市的黄金股）这6家。但只有豫光金铅和中金黄金每股经营活动产生的现金流量净额在增长。

　　6、按1季度业绩放大至08年全年，估计每股业绩不低于07年业绩的公司有江西铜业，锡业股份，焦作万方和山东黄金、中金黄金和紫金矿业等公司为主的13家，以上公司是关注重点。

　　行业投资评级：中性，1季度保持业绩增长公司继续持有

    风险提示：有色金属原料短缺价格可能继续上涨，国家宏观调控和价格趋势难预料等构成行业主要投资风险。

    一、2007年以来有色金属行业生产状况

    目前我国精炼铜、电解铝、铅、锌、钨、锡、锑、镁、稀土及铜材、铝材产量均居世界第一。2007年有色金属外贸进出口总额将达到850亿美元左右。2007年中国十种有色金属2350.87万吨，上年增长22.7%，这也是一个与钢铁生产增长接近的增长速度。截止2008年1-4月份，十种有色金属累计共生产799.6万吨，同期增长11.2%，虽然行业生产继续以高于GDP增长速度在增长，但出现明显生产增速下降的态势，大约只是上年增长速度的1半，产量和增速度变化见图1-3。总体显示十种有色金属生产增速在逐渐回落。

　　分产品生产情况显示（表1），依据WIND提供的数据，截止2008年4月份，08年十种有色主要产品中有铅（矿）、镁金属和氧化铝生产增长最多，分别为29.5%、18.8%和19.6%，铜金属也有17.7%的同比增长，其他金属生产有不同程度的增长。负增长品种有2种，是锡金属和钨精矿，生产分别下降11.9%和3.2%。图4中显示十种有色金属产量的月度产量增速在不断下降。

    二、有色金属行业经营状况

    1、有色金属市场价格变动情况

    图5中是上海有色金属价格指数（SMMI），该指数包含铜、铝、铅、锌、锡、镍六大元素的市场价格，图中是2007年以来截止5月19日的价值指数变化情况，期间有色金属价格总体呈现回落之势，2007年5月19日到2008年5月19日这最近1年时间，整体指数跌15%。

　　2008年初到5月19日，SMMI指数只涨了2.53%，其中锡金属表现最好升10.63%、铜价格涨8%，铝涨5.65%，铅跌9.37%，锌跌5.22%，镍跌12%。图6中显示主要有色主要品种的价格变化。

    2、有色金属行业在经历了2006年高增长后，增速逐渐回落

    根据行业协会数据，2007年规模以上有色金属工业企业实现主营业务收入17500亿元，利润（总额）1300亿元，营业收入增长率，由2006年的上年增长66.52%放缓至2007年的42.07%；同时营业利润增速也由2006年的63.69%，下降到2007年的10.67%。

　　WIND提供的数据，2008年2月，有色金属行业销售收入2625.7亿元，同期增长速度27%，2007年行业收入增长速度的大于生产增长速度，主要是价格提高的原因，但对比07年的49.38%的增长率，显示出明显的增速进一步下降趋势。这与宏观经济调控密切相关，行业的基本面状况目前并没有明显改观，预计行业保持目前运行态势。

　　虽然2007年有色金属行业整体依然保持高速增长态势，但同期，2007年全行业净资产收益率由2006年的28.04%下滑到23.56%，行业毛利率2007年2月是10.85%，2008年2月是10.64%,利润率水平也在回落（表2）。

　　3、行业利润增长没有跟上行业产品价格的涨幅，主要原因在于成本的大幅升高

    表2中为2007年以来行业收入、成本与利润率变化情况，截止2008年2月，有色金属行业收入2626亿元，同比增27%，但同期成本增长27.47%，高于收入增长幅度0.47个百分点，从而毛利率下降，其中下降较为明显的是铜子行业。

　　数据显示，07年铜子行业毛利率水平由06年的14.2%下降到07年的9.3%，行业代表性企业江西铜业06年毛利率19%，而07年只有11.3%。国内有色金属生产企业生产原料铜精矿、铝土矿需要进口，同时铅、锌、锡等原料短缺，而精矿的价格则随金属价格水涨船高价格上涨，使相关公司不能充分享受金属价格上涨带来的利润收益。可喜的是，2007年以来，有色金属行业流动资产周转率由上年2月的0.48，上升到2.83，资金利润率明显提高（表3），行业经营管理水平明显提高，在很大程度上抵消了部分成本上升因素。

    三、有色金属上市公司板块业绩分析

    2007年有色金属冶炼加工行业平均每股收益0.78元，每股净资产3.90元，平均每股经营现金流0.297元，主业利润11.92%,净资产收益率21.72%，截止2008年5月19日收盘价格，按07年业绩计算的行业板块市盈率31倍。

　　08年1季度有色金属板块平均收入同比增长13.6%，净利润增长22.22%，主业利润率12.73%，大于07年的11.92%，净资产收益率4.52%，每股收益0.20元，按1季度业绩折合到08年全年，预计2008年全年行业业绩将继续增长。

    1、子行业业绩状况

    不论是重或轻有色金属，有色金属冶炼业均有好的业绩表现，但压延加工业亏损（表4）。分子行业看，小金属如锡、稀土金属、黄金子等行业依然保持较高盈利增速。其他行业只有个别公司业绩增长相对较好。

    2、08年1季度业绩同比保持增长的重点公司

    在有色金属行业总体为下降态势的情况下，能够继续保持高增长的公司是强势公司。表6-7中所列36家上市公司中，08年1季度净利润同比增长大于20%的公司有山东黄金，中金黄金、南山铝业等15家。

　　按1季度业绩放大至08年全年，估计每股业绩不低于07年业绩的公司有江西铜业，锡业股份，焦作万方和山东黄金、中金黄金和紫金矿业等以黄金类公司为主的13家，同时，这13家中的多数公司08年1季度毛利润也基本保持或高于07年水平。

    3、2008年1季度净资产收益率不降低的公司

    2007年有色金属冶炼加工行业平均净资产收益率21.72%，08年1季度有色金属板块平均净资产收益率4.52%，08年1季度指标放大到全年净资产收益率不低于或接近07年的公司有（表8）：锡业股份、铜陵有色、豫光金铅、包钢稀土、中金黄金和新上市的黄金股-恒邦股份这6家。但只有豫光金铅和中金黄金有着相应的每股经营活动产生的现金流量净额增长。

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