还记得恒指升上26000点时，大摩出报告说年底前见30000点。上周五，恒指回调至25000点，大摩又出报告将多只大蓝筹股降级，其中包括汇丰、港交所、国泰。大户翻云覆雨，市场好，诱你入市；市场清淡，踏上一脚。

　　不过，由于恒指由2万点上升至26000点以上的过程实在太快，许多人都错失了入市的机会，更有不少人在恒指24000点左右卖掉了手中的股票，等待调整，希望在调整之后入市。这正是熊市二期的特征。

　　熊市二期的战略很值得讨论，不同人有不同的做法。有人认为，熊市二期是个陷阱，引诱你追货。让你在低价入货，然后趁高出货获利，或者让你手上的“蟹货”得以解套。

　　认为熊市二期是陷阱的理论是因为熊市一期股市狂泻时，不少人在低价沽出股票。他们忍受不住股市狂跌的恐慌情绪，只好卖股减压。一个人如果在低价时卖股，他不可能有足够的冷静和思维能力在更低价格入市。比如，你在恒指22000点的时候卖股票，就不可能有胆量在21000点，在3月18日的恐慌情绪中入市。之后，当恒指开始回升，你也不可能也不敢入市。因为你沽售股票是在22000点，当时你是在恐慌性地抛售。因此，就算恒指回升至24000点，你的恐慌心理仍未消失。只有当恒指如道氏理论所言，回升至下跌幅度50％以上时，你才会开始克服恐慌心态，但是取而代之的是贪婪。

　　你在22000点卖股票，且不论是赚还是亏，手上总有了点现金，有了钱就手痒，就会有贪念。这时候，大行也会出来努力唱好。一般而言，大行唱好之后的短时间，股市向上的机会是大一些的。因为大行唱好之后就入市买股，以证明他们的眼光是准确的。但是，当你以更高价追货的时候，大行就开始脱手，但是嘴上还会继续唱好。当恒指目标价一再推高，大行就会把手里的股票静悄悄地放出来，让你接货。去年，多少大行高唱恒指要到达36000点，甚至40000点？我想，大家应该还是记忆犹新吧。如果你是上述那种人，熊市二期绝对是一个陷阱。

　　不过，如果你有能力在恒指30000点、28000点、26000点，最差是24000点卖股票的话，你就有胆量在21000点入市捕捉熊市二期的反弹。因为你沽售的价格比较高，21000点再入市就算有足够的折扣。或者你在整个熊市一期阶段都坚守不卖，熊市二期对你来说也是个机会，是可以以较高的价格卖股票的。

　　无论是陷阱，还是机会，其实都靠人把握。

　　(作者为香港城市大学MBA课程主任)