昨早4月份CPI数据公布，与此前高盛的估计吻合，大盘在5月8日低点3523点附近企稳，但是盘后中国人民银行决定上调存款准备金率0.5个百分点，对明日大盘是种考验。本轮反弹行情中收入颇丰的当QFII莫属，国内基金在此次3000点战役中落败，仿佛成了对手盘，痛定思痛，QFII以超前的思维似乎在引领行情的发展，这在某种意义上就是股市的话语权，所以它们的一举一动对我们至关重要。

　6月底前可高抛低吸 业内人士普遍认为红五月可期,但部分板块潜力已尽

　　专家认为,5月行情谨慎看多,但非主流及宏观调控重点板块不宜再追高。

　　与会人

　　冉兰 圆融投资有限公司执行董事

　　李大霄 英大证券研究所所长

　　张林 深圳资深股民

　　唐伟元 某私募基金操盘手

　　潘云利 江南证券资深证券分析师

　　事件

　　昨日，股市先抑后扬，受宏观数据公布和浦发银行(600000行情,股吧)等限售股上市的影响，沪深股指双双大幅低开，但随着国家统计局公布4月CPI同比上涨8.5%，沪指低见3521点后开始反弹，收于3626点。日前，有证券公司表示，CPI数据公布后，5月股市随后的走势，有可能奠定近期股市方向。

　　议题1

　　如何理性看待大小非解禁？

　　李大霄（以下简称为李）：我认为管理层严查，上市公司此后按章执行比继续违规的可能性大很多。5月份大小非减持总市值是2600亿，3月份是5000亿，4月份是2100亿。5月份大小非减持应比3月份少，比4月份多，而5月份离上次政策救市的时间比较近，所以维持振荡走势的可能大一些。综合来说，大小非对市场将是长期压力。而5月份是短期波动行情，更多受政策和技术方面综合因素影响。

　　冉兰（以下简称为冉）：我认为目前应该正常看待大小非和管理层之间的博弈过程。从历史上来看，当时大小非为了获得现在的解禁权，已经支付了对价，普通投资者当时已经获得了10送3的收益。此外，大小非付出了时间成本和机会成本。在当时的证券市场推进时，相当一部分大小非具有一定义务，也即必须要去买这些股份。所以可以理解解禁是一个必然的过程。

　　另外在大小非解禁中，暴露出了一些问题，管理层正视了这个问题，包括前段时间的政策救市。我们看到的问题虽然表面上很严重，但理性去分析可发现，一方面管理层在采取补救措施，另外，之前大小非前期也是在恐慌性抛售氛围下，缺乏理性思考，而在市场回暖的情况下，大非考虑的不仅仅是收益还有控股权问题，而小非也会考虑，在资本市场走强的趋势下，将来入市将付出更高的成本。而中国资本市场的魅力将长期存在，从回报收益率来看，中国资金市场也是全球最高的一个市场。所以，流出去的大小非资金，最终大部分应该还会选择流回资本市场。

　　唐伟元（以下简称为唐）：大小非获利减持是必然的。只有他们减持，股市结构才能发生变化。大小非减持并不可怕，减持之后，如果资本市场的制度非常好，大小非套现后做实业可能利润也非常好，还会把资金投入资本市场。所以，管理层目前应该逐渐规范市场，构建出一个健康的资本市场。

议题2

　　宏观经济数据公布后市场将如何表现？

　　李：上周三和周五的跌幅比较大，最终收出了阴线，4月份CPI数据即将出台是当时市场波动的重要原因，而且也得到香港市场的印证。4月CPI的数据最终公布为8.5%，这不排除将来会有对应的措施出台，要不然全年增幅控制在4.8%的任务就变得非常困难。预计下周股市仍然会受到这个因素的影响。

　　5月份是振荡调整的过程，股市已从急速下跌阶段，发展到了维稳阶段。但CPI高位运行，对股市还是压力。政府随后应该会出台货币从紧措施。所以，无论CPI居高不下，还是出台货币控制政策，都属于利空消息，负面因素多一些。

　　冉：首先大背景来看，老百姓越来越关注宏观经济数据，国民关注CPI本身便显示出中国国力的增强。

　　CPI越高通货膨胀越严重，这是经济发展的一个必然副产品。而当4月份CPI公布后，投资者会发现，没有更坏的情况了。随后可能需要考虑的是，通货膨胀的本质是良性的还是恶性的。从现在情况分析，可看出通胀是良性的。此时，怎么跑赢通胀，将成为一个值得思考的问题。

　　目前可以肯定的是，国家不会为了CPI而牺牲经济的增长。随后投资者应该可以看到，CPI三、四季度是下滑的，通胀是在可控制的范围内。所以，当预期变成现实，投资者心里反而更安稳了，大不了随后也就加息，而投资者将更看好资本市场未来的发展。这就是为何，CPI居高的数据公布，而股市反而上涨的逻辑。

　　张：利空已经出尽，市场之前早有预期，国家也在强力治理通胀。反通胀是中央今年最重要的工作之一。所以，CPI无法影响股市目前的中级反弹。

　　唐：我们国家经济通胀问题严重，这是前5年经济快速发展后果。经济发展由过快到过热，导致目前CPI居高不下，是遗留问题的爆发。内在原因是经济内在规律，而诱因是人民币升值。对股市来说，通胀严重，财富无形在缩水。但从另外一个角度考虑，也是逼迫市民去投资，不投资财富就在慢慢贬值。