自5月5日开始，香港恒生指数一路下滑，从26100点跌至25500点左右。但是，主板的成交量却明显上升，5月6日约为697亿港元，5月7日为1013亿港元。而窝轮的成交量也随着主板的活跃而上升，两日分别达173亿港元和236亿港元。

　　指数窝轮成交活跃

　　港交所数据显示，本周中资蓝筹股依然是窝轮市场的重心。5月6日，活跃度居前五位的窝轮中，除了法兴和比联的恒生指数窝轮外，其余分别是比联与德银的中国铁建(11.61,-0.20,-1.69%)和德银的中国人寿(32.99,-0.44,-1.32%)。这5只窝轮均为认购证。而在活跃度前十位的窝轮中，认沽证只有2只。

　　但在5月7日，活跃度居前五位的窝轮中，恒生指数窝轮成交量急剧上升，法巴、德银和法兴的恒生指数窝轮囊括了四席，只有中国人寿窝轮居第二。在前十大活跃窝轮中，认沽证上升至3只。

　　5月8日，中国人寿窝轮继续位居第二，约成交30.8亿港元，占窝轮总成交额的13%；中国海洋石油及中国石油(17.74,-0.17,-0.95%)的窝轮成交额分别增至17.6亿港元及17.4亿港元，分列第三和第四。

　　认沽证增长高于认购证

　　法国巴黎银行香港分行零售衍生工具部董事翁世权接受采访时称，近日整体认沽证成交额的增长的确比认购证为高，先以恒指认沽证为例，其成交比例上周有所上升，由周二的11亿成交额，占窝轮市场成交7.3%，上升至周四逾19亿元成交额，占窝轮市场成交逾12%。

　　而股份窝轮方面，部分股份窝轮如中石油及中移动等认沽证成交比例，近两日亦有所上升。中石油认沽证成交额周三约为1900万，周四则增多至逾3200万元，增长幅度近七成；而中移动认沽证成交额亦由周三的2.3亿增加至周四的3.1亿，增幅亦达三成。

　　抛售认沽证未必全部获利

　　由于此前香港股市的上涨力度明显大于部分看空的投资者的预期，近几天短暂的下跌调整只给了看空者一个出逃的机会，因此，当本周二和周三恒指出现约700点的跳水时，部分前期套牢的认沽窝轮蜂拥而出。而且，投资者对后市的走势呈现分化。街货是市场累积的过夜仓，街货数量较多时，显示投资者对后市有信心，反之，则显示后市走势迷离。翁世权认为，近日大市窄幅上落，市场投资者入市意欲明显下降，从整体窝轮街货来看，在过去3日，认沽证街货量明显下降，不少投资者均在恒指下跌后，沽出手上的持货离场，周三认沽证街货单日减少逾4亿份。几乎是近期的日减幅最高纪录。

　　同时，“从账面上来看，周三沽出认沽证的投资者未必全为获利盘，由于恒指从4月中开始连日上升，若投资者为较早前买入认沽证的话，至周三沽货离场仍会录得账面损失。”

　　认购证仍是市场主流

　　实际上，从4月初开始，不论是在香港，还是在纽约、新加坡等地，中国股票及指数的衍生产品均以认购为主。

　　据港交所数据披露，四月初，A50中国基金(2823.HK)成交开始大幅上升后，相关认购证的成交及街货均大幅上升，以4月份首10个交易日计算，A50中国基金的权证成交较整个3月份增长达9倍。自4月1日至4月11日，A50权证的总成交金额已达26.5亿港元，除权证成交有急升的现象外，街货量也增加了不小，认购证街货量由3月31日的6.1亿份增加至4月10日的22.7亿份，短短十天便急增超过三倍半。

　　A50股价自4月14日起，连跌五个交易日，累积跌幅超过一成。不过其认购证街货量却与股价背道而驰，认购证街货量由24.1亿份增加到至28.3亿份，在短短一周又再上升近两成。事实上，由A50成交急增当天起截至4月17日，其认购证街货量在半个月内累积升幅达三成四。

　　数字反映不少香港投资者均相信内地政府将有连续措施支持内地股市，从而买进A50中国基金及其相关认购证。

　　但是，在海外市场，看多中国股市的衍生产品并没有香港的波动剧烈，翁世权称，譬如在新加坡股市，亦有A50中国基金的相关认购证上市，但近日成交并没有显著变化，有可能代表其它市场的投资者，对内地股市的波动没有香港投资者反应激烈，亦可能是由于他们不太熟悉内地的情况，而且地理上也不如香港那样靠近内地。