岳阳纸业(22.54,0.26,1.17%)

　　行业景气推动增长

　　事件：一季度实现收入8.05亿元，同比增长130%，归属于上市公司股东净利润4020万元，同比增长285.97%，每股收益0.09元，符合预期。

　　东方证券 杨春燕 行业景气推动岳阳纸业(600963)业绩增长。截至2007年底公司以文化纸为主的造纸产能共60万吨，去年中期国内开始淘汰造纸落后产能，文化纸价格出现持续大幅上升。报告期公司主导产品轻涂纸、胶版纸价格继续上升200-300元/吨，而以商品木材和芦苇为主的原材料价格上涨幅度相对较小，整体毛利率上升。至3月份公司本部综合产品毛利率已至20%，上升近4个点。另外，2007年9月底收购的湘江纸业经营较好。这是造成报告期收入与净利润大幅增长的主要原因。

　　华泰股份(21.42,0.14,0.66%)

　　提价难以持续改善盈利

　　事件：华泰股份2008年第一季度实现营业收入14.48亿元，归属于母公司所有者净利润1.13亿元，全面摊薄后每股收益为0.21元，净资产收益率3.09%。

　　平安证券 区志航 华泰股份(600308)2008年营业收入和净利润分别达到14.48亿元和1.13亿元，同比分别增长了10.88%和24.44%，全面摊薄后每股收益达到0.21元。数据上体现公司的盈利正在改善，但我们认为，这是化工产品对公司的贡献体现。公司2007年中期完成化工资产的收购，所以2008年1季度的业绩包含了化工资产的业绩，而去年同期则还没有体现。化工资产盈利提升了公司整体的盈利水平，首季毛利率达到22.46%，同比增加了2.85%，环比4.55%，净利润也达到了7.78%，同比和环比分别上升了0.85%和0.25%。

　　公司参股的山东斯道拉恩索华泰纸业公司进入2008年继续亏损，1季度亏损420万元；一条新闻纸生产线停车检修导致管理费率提高。在这些事件的影响下，公司业绩依然良好，可见化工资产的盈利能力不弱。

　　但是，鉴于原料废纸价格依然维持高位，我们认为公司的主导产品新闻纸的盈利难以持续改善。进入2008年，在成本推动下，国内新闻纸首季曾两度涨价，新闻纸从今年1月的4850元/吨涨至3月的5450元/吨，涨幅创5年来的新高。一季度国内新闻纸均价为4950元/吨，同比上升了12.93%；但是我们发觉美废的涨幅远远超过新闻纸的涨幅。2007年全年美废进口价格上涨约37%，进入2008年，美废价格首季平均价格达到238.97美元/吨，较上年同期上升了28.9%。