市场被情绪化行为左右

　　短短6个月跌幅达到51.18%，A股历史少见。虽然引发本轮调整的因素很多，如宏观基本面上持续的高通胀、上市公司盈利放缓等，但这些因素并非中国股市特有，综观全球股市都面临着同样的大背景，如美国白宫预计美国一季度经济可能零增长，而我国仍达到10.5%。但今年以来A股市场表现却是全球主要证券市场中最差的，其他市场仅有10%－20%的跌幅。我们认为，A股的跌幅已非基本面所能解释，更多地反映出投资者的悲观情绪。

　　与实体经济不同，虚拟经济更容易受到参与者的情绪波动影响，上涨过头，下跌也会过头。当前大多数投资者都陷入了恐慌，看2500点甚至看2000点的声音不绝于耳，甚至连一向乐观的基金经理也陷入了迷茫和悲观，从而对利好麻木，对利空放大，而这正是市场已近否极泰来的重要特征。

　　政策将挽回投资者信心

　　上周日晚间，证监会公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，此项利好政策出台，宣告救市之争的结束。当然面对积弱已久的市场，单靠一项利好政策很难挽救投资者信心，这也是周一市场高开低走的原因，但我们应更多关注政策出台背后的含义。

　　其一，利好政策出台表明，以监管层眼光来看，在3000点附近整体市场已被低估值，特别当中石油破发之后，管理层已意识到投资者的恐慌情绪已达极点，非理性行为有可能导致市场体系的崩溃，并有可能危及整个金融系统安全，挽救投资者信心已迫在眉睫，因此可以预期，未来政策是具连贯性的。

　　其二，与市场普遍的降低印花税利好预期相比，控制大小非减持节奏，更有助于大盘趋稳。此轮调整虽由宏观调控引发，但大小非减持起到明显推波助澜作用，供求严重失衡，是打击市场中机构投资者信心的重要因素。因此，规范大小非解禁有助于缓解供求失衡状况。诚然，相关的政策还有待细节完善，但其对二级市场的影响将是深远的。

　　3000点以上筑底可能性增加

　　政策作为影响股市的外在因素，并不能改变市场运行的趋势，这一点从A股历史及境外股市的走势可以看出。美国次债危机爆发之后，美联储和美国政府不断向金融市场注入资金并大幅度降低利率，但美股仍没有形成新的上升趋势，因此，决定趋势的因素还是基本面。在当前通胀压力仍大，宏观紧缩及上市公司盈利预期存在隐忧的大背景下，形成反转趋势的条件尚不具备，但在政策干预下，在3000点以上构筑底部的可能性大为增加。

　　A股3000点时的估值水平已与印度股市接轨，且与美股相仿（美股由于金融企业盈利大幅下滑其2008年市盈率已提高到18倍）。A股已严重超卖，市场自身已聚集较强的反弹能量，因此，反转条件虽不成熟但形成有力度的反弹却可预期，并由此转入横盘筑底阶段。