报告指出，经过长时间的下调之后，目前香港市场的中小盘股非常具有防守性。在过去三个星期，恒生小型股指数(Hang Seng Small Cap Index)已经反弹了14%，而小盘股的市盈率已经跌至15年来新低。

　　公司没有好坏之分，只有贵和便宜的区别。香港一位投行高层4月18日对本报记者表示，尽管受到业绩稳定性、资产负债表情况，以及企业管治等问题的影响，有些小盘股的市盈率不高。但是从调查中也可以发现，港股存在一些完全被市场误解的公司，其股价应该高于目前的水平。

　　摩根大通的报告就重点提到5家被误解的高素质、低PE的公司，分别是首长国际(0697.HK)、嘉华国际(0173.HK)、上置集团(1207.HK)、华鼎控股(3398.HK)，以及巨腾国际(3336.HK)。

　　被误解的中小盘股

　　摩根大通指出，香港方面的小盘股交易存在很大的估值折扣，有其合理性。一方面，小盘股的流动量不够，进不去，出不来；另一方面，小盘股在业绩的稳定性、可预计性方面存在不稳定因素。有时候小盘股的业绩增长很快，但是其现金流情况，资产负债表是否足够强健等方面都可能有问题。而且，小盘股在与投资者沟通、企业管治等方面也被投资者怀疑。

　　不过，研究表明，抛开上述的不利因素，仍然可以发现一些交易量不错、被投资者低估，或者低估原因只在目前有效的中小盘股。摩根大通的报告，对香港市场上2008年的PE低于7倍，2009年的PE低于6倍的中小盘股(市值在1亿美元-30亿美元之间)做了一个统计。

　　结果表明，符合上述两个条件的公司共有65家，这些公司都具有增长潜力，而目前的价格都比较便宜。在这65家公司里面，有一些完全被市场误解的便宜公司。报告推荐了5家公司，分别为首长国际、嘉华国际、上置集团、华鼎控股，以及巨腾国际。

　　以首长国际为例，根据香港交易所的资料，其主要业务是钢材产品制造、销售及贸易，制造及装置厨房及洗衣房设备，航运及发电。截至2007年12月31日的年度业绩，首长国际的资产净值约为68.1亿港元，纯利14.0亿港元，每股盈利0.2212港元。

　　摩根大通的报告指出，目前市场只注意到：该公司无法给出令投资者信服的盈利前景，航运钢板存在不利消息，以及可能面临主要机构投资者抛售股票的压力等。

　　但同时市场也忽视了首长国际的一些利好因素——2007年该公司将其高端产品的价格提高了80%，今年也将提高50%。同时，该公司可以将其航运钢板的产能转移到油气管道等上。首长国际在铁矿石、炼焦煤等上游领域的勘探，也从今年开始成为发展的利好因素。目前市场预测，首长国际在2008年的PE为5.2，2009年的PE为4.6。摩根大通的报告将其目标价定为5港元。