———访国泰君安期货总裁何晓斌博士

　　何晓斌，经济学博士，高级经济师，就职国泰君安证券，任董事会秘书。上海仲裁委员会金融专业仲裁员。现任国泰君安期货有限公司总裁。1994年至1995年5月任上海市计划委员会物资能源处副处长(分管期货市场)，1995年5月至1999年8月任上海证监局期货监管处处长，曾组织编写《期货从业教程》，开展20多期期货从业人员资格培训工作。1999年8月供职国泰君安证券，先后任总裁办主任、大企业战略合作部总经理，国泰君安投资管理公司总裁。

　　国泰君安期货是国泰君安证券股份有限公司的全资控股子公司，注册资本金1.6亿元，国内四家交易所全权会员。国泰君安期货是中金所首批全面结算会员(1号)，于此就可以看出国泰君安证券公司对国内股指期货的推出是何等的重视。国泰君安证券公司注册资本金47亿元，公司所属的3家子公司、5家分公司、23家区域营销总部及所辖的113家营业部分布于全国28个省、自治区、直辖市、特别行政区，是目前国内规模最大、经营范围最宽、机构分布最广的证券公司之一。

　　何晓斌博士资深而丰富的从业经历，决定了他对中国资本市场以及期货市场等金融衍生品市场，有着自己的独特视角与见解。日前，何博士在百忙之中接受了记者的独家专访。

　　记者：何总您好！因为您资深的从业经历和专业资历，特别是您有着多年的期货行政监管经验以及证券市场机构投资实践经验，相信您有关对中国资本市场如何更好地建设发展的思考一定是相当深刻的。那么，您是怎样看中国期货市场的发展前景的？

　　何晓斌：要分析中国期货市场的发展前景，我们必须首先来解读一下期货市场在国家经济体系中的地位与作用。

　　我认为期货首先是一种经济工具，期货市场是市场经济发展到一定阶段的必然产物，对国际市场来说，它的社会经济地位与作用已越来越重要。而期货市场的建设与发展，也是我国经济体制改革纵深发展以后的必然要求。为什么这样说呢？

　　在实体经济方面，由于我国经济的快速扩张，今年更是有望超过德国，成为仅次于美国和日本的世界第三大经济体。这是改革开放30年所结出的硕果，要实现中华民族的伟大复兴，就必须打开国门，走向世界。实际上我们实体经济的快速发展与进入WTO、融入世界经济的大潮密切相关。而我国经济发展到现阶段，对金融市场的发展以及对相关虚拟经济工具的需要已越来越迫切，我们同样需要在金融领域加大改革开发的力度，我们同样需要主动打开金融市场的大门，融入金融的全球化进程。

　　当前，虚拟经济领域是相关国家与地区参与世界竞争的重要战场。我国尽管实体经济在全球有着相当强的竞争力，但我记得有关报道的数据显示，我国的金融衍生品交易量排在世界各国20名以后。

　　我国外汇储备目前有 1万6千亿美元，大量出口贸易换回的美元由于因其大幅贬值，都变成“纸片”，美元每年贬值10%左右，1500亿美元就是1万多亿人民币！这些钱能做多少事情？可以建1000座南浦大桥！这就需要我们的相关企业应通过金融衍生市场进行套期保值来减少汇率变化的损失。

　因此，期货市场非常重要的社会经济地位是由其自身所具有的套期保值规避风险，以及其价格发现的市场功能所决定的。政府与行业管理部门、相关生产企业还可以通过期货市场所提前发现的价格信息，进行经济管理规划或较好地安排企业的生产贸易活动。

　　记者：由此看来，我国期货市场未来的快速发展不仅是可能的，而且是必然的？

　　何晓斌：的确是这样的。目前我国仅有非常少的大型企业被许可在国际相关期货、期权市场进行交易，而国内金融市场对外开放的程度还很小。

　　以美国为首的西方国家已开发设计了，非常繁多的衍生品种工具，据我掌握的资料，美国去年1-10月就开发设计了7800个金融衍生品，而我们几乎却没有话语权，部分参与企业只能够“顺势而为”。

　　我们知道期货市场虽然具有规避风险的功能，但其本身也是一个风险行业，是一把“双刃剑”，不过，在金融领域闭关锁国同样不行。只要建立完善的市场机制、科学的组织体系，进行有效的监管，就会发挥其积极的市场功能与作用。

　　因此，我们必须以积极的态度，组织相关企业学习期货知识、参与期货交易、了解期货市场，增强对期货市场运用的能力。过去有一句话：“企业参与期货市场交易有风险，但不参与期货市场保值更有风险”。过去我们在国际衍生品市场有过重大损失，如国储铜、中航油等，但主要是他们违背了相关市场的交易和资金管理的原则所致。从国家经济的发展战略角度看，从对外开放的现实角度看，未来我们都必须更多、更好地利用国际国内期货、期权等金融衍生品市场。

　　关于国内期货市场发展前景的预期，前面谈到期货市场是一种市场经济的高级形式，是社会经济发展到一定阶段的产物。我国GDP30年翻了两番，有些经济风险需要通过一个平台来进行对冲，对虚拟经济的发展要求越来越迫切。我国在1999年颁布了期货交易管理暂行条例，多年来行业的发展越来越规范，投资者参与面也越来越广泛，交易品种已扩大到16个，交易量大幅增长去年翻一番，今年更火爆。同时，随着股指期货的未来推出，已开始由商品期货向金融期货领域发展。

　　由此而带来的变化将是非常巨大的。金融行业规模越来越大，对期货公司会员的要求也越来越高。我个人认为，国内期货市场前景的广阔，不在于成交量的大幅增长，而在于其社会功能广泛性的充分发挥。仅仅考虑交易量大了，多收手续费，这个层次太低。

　　我在1996年就讲过 ，期货市场的发展同样需要“坚持一个中心，两个基本点”：要以市场功能发挥为中心，在以“风险控制(风险控制不好就不能发现有效的价格信号)”的基础上，“增加交易量、提供流动性”，建设好期货市场。

　　记者：在国内期货市场快速发展的同时，还存在着许多制约它未来发展的一些问题，您认为有哪些问题应引起我们重点关注与解决？

　　何晓斌：主要是目前期货行业的结构性问题。而这些问题的解决需要包括监管部门在内阁方面的重视。

　　目前国内期货市场法制环境越来越好，制度建设也越来越完善，越规范。证监会、交易所对市场的监管水平越来越高，期货公司的整体实力也在大幅提高，期货从业人员整体素质的提高幅度也较大。但我们现在有一个非常明显的缺陷，就是期货市场一类投资主体的缺失。美国有期货公司180多家，IB2000个，投资基金2000 个。而我们尽管期货公司数量与美国差不多，但IB仅被批准5、6家，特别是合法的期货投资基金实际上一个也没有。这就是我们的差距也是我们应该努力的目标。

　有资金、有投资欲望的人非常多，但许多人没有时间，即使有时间，还有一个会不会做期货交易、专业投资能力具不具备的问题。重点在于理财能力，目前期货市场实际上存在着大量的代客理财现象，但缺乏有效管理。在美国期货代客理财是有注册执照的，非常规范。而我国目前则良莠难分，因此风险难以界定管理难以规范。

　　我们目前需要尽快解决以下几个方面的问题：1、大量增加IB数量；2、依法允许设立期货投资基金；3、规范大量的期货经纪人(居间人)管理。

　　如果期货公司、投资理财机构、期货从业人员等的服务能力跟不上，就会严重制约未来期货市场的快速发展，也无法较好地控制期货市场的运行风险。

　　目前的期货从业人员，经过10多年磨练其水平及职业素养、职业道德，已经达到了相当的水平。可以说他们是中国虚拟经济行业的先锋队，是中国经济发展的宝贵财富，需要热情呵护。

　　当前期货从业人才相对短缺，各公司都在打招聘人才大战。因此我们需要尽快加强期货人才的培训、培养。我们高兴地看到中期协已经编写教材，加快组织期货从业人员考试的工作。但未来需要强化进行不同岗位人才的分类培训、考核。目前期货公司主要是进行交易通道服务，以及市场信息资询服务，而未来则是需要全方位的金融顾问、投资理财服务。因此我们呼吁，要象CFA那样进行期货分析师的培训、考试，期货居间人也要管起来，也要考试。以前我们没有建立起风险自负的机制，往往把市场的突发风险的处理责任都推给政府监管部门。期货市场风险与收益同样大，风险常常具有突发性，这是期货市场的固有特性所决定的。因此，我们非常希望一些新的举措能够及时推出。

　　记者：从国内期货市场备战股指期货以来，各期货公司、特别是大券商全资控股的期货公司间的市场竞争愈发激烈。那么，国泰君安是在怎样构划未来的市场竞争优势与竞争战略的？

　　何晓斌：对国泰君安证券公司来说，期货公司就是证券公司的一个延伸的服务平台。我们是以打造一个全新的、现代的金融服务公司的目标，来整合证券公司与期货公司的相关业务与发展战略的。

　　国泰君安证券是目前国内规模最大和实力最强的证券公司之一。2005年初在国内大型券商中率先获得创新试点券商资格。目前管理的客户资产达4000多亿元。国泰君安证券研究所连续多年蝉联国内券商证券研究所第一名，国泰君安衍生产品部在国内券商中专职于股指期货和权证研究，已经在业界树立了品牌。未来，我们就是要依靠国泰君安证券的品牌优势来开展相关业务。

　　国泰君安证券入主期货公司以来，在“硬件”与“软件”建设方面都投入了大量的人力与物力。在硬件建设方面我们投资三千多万资金，依托国泰君安证券强大的信息技术力量，按照创新类券商的标准，建设了全新的计算机信息技术系统，包括高标准的计算机机房、快捷安全的报盘通道、主交易服务器采用高档小型机等等，系统具有极其强大的处理能力，按双交易中心计算，能支持20万客户，每日能处理160万笔委托、1300万笔查询(包括委托查询、成交查询、资金查询等)。系统综合处理性能应达到每秒钟能同时处理100笔委托、100笔委托回报、100笔成交回报、800笔查询，其中处理委托的峰值应达到500笔/秒以上，极大的满足了交易高峰时期交易的正常运行。系统响应速度为毫秒级，超过了人脑反应和键盘刷新的时间，意味着下单速度主要由投资者的操作速度所决定。在中国金融交易所对股指期货仿真交易的测试检查中，名列申请全面结算会员的前茅。未来我们将根据业务发展的需要继续加大投入。

　对于公司如何应对市场未来的激烈竞争，我们则提出了“一、二、三、四、五”的战略发展构想，即以建设“资本充足、内控严密、运行安全、管理高效、服务优质、效益良好、有核心竞争力”的一流期货公司为目标；市场开发与风险控制两方面并举；充分发挥国泰君安的品牌优势，逐步打造国泰君安期货的技术、咨询服务两个优势；贯彻落实‘以风险控制为前提、以效益为目标、以市场为导向、以客户为中心’的四以经营方针；确立“制度化、市场化、专业化、协作化、技术化”的“五化”经营策略。

　　记者：国泰君安期货在备战股指期货方面都做了哪些工作？

　　何晓斌：有关股指期货准备情况，公司首先是高度重视这项工作。我们认为，推出股指期货是国家发展完善市场经济的一个重要战略。现在股市的机构投资者构成比例已大幅提高，有大量的基金等机构在从事交易，但只能做单边交易，因此市场风险就会“周期性”积累，这对股市的健康运行，对股市功能的发挥非常不利。而对市场监管层来说，则赋予了本不该承担、实际上也越来越无法承担的过多的维护市场正常、健康运行的管理责任。为更好地向众多、广大的基民服务，就必须有风险对冲工具。因此，国务院批准计划推出股指期货是一个重要的战略举措。而对国泰君安证券来说，积极参股、控股期货公司，参与未来的股指期货交易则是我们迫切的愿望和理所当然的选择。

　　在备战股指期货方面，我们具体开展了以下几项工作：

　　首先，我们期货公司与证券公司共同搭建了一个业务平台，投入了大量的精力开展投资者培训工作，在全国范围内、通过电视或现场培训100余场，超过5万人次。其次，我们对证券公司的相关业务人员，也进行了3轮培训：一个是期货基础知识培训；二是交易规则、特别是中金所的所有制度、规则的培训；三是对期货交易业务流程的培训。目前国泰君安证券公司通过期货从业资格考试的已达700多人。其三，举办股指期货仿真交易大赛，帮助投资者通过实践来了解交易流程、相关交易规则，学会对市场风险的控制。旨在掌握相关的交易操作技巧，将来用于实战。这项活动报名4.5万人，参与交易2.5万人，同时在线交易可达到1.2人。与此同时我们还举办了期货知识大赛。

　　这些工作的开展检验了国泰君安期货公司、证券公司的全面服务能力，特别是在风控能力方面得到了锻炼与考验，对未来某些问题的可能发生，也有了心理上准备。

　　另一项备战股指期货的重点工作是IB业务前期准备工作的积极开展。我们认为，积极开展IB业务是一个大型的证券公司所应承担的社会责任。国泰君安证券公司已获得IB资格，相关人员的各类资格也相应取得。各证券营业部已开通股指期货开户及交易系统，而对投资者交易能力的培训正在向纵深发展，我们通过指导投资者参与仿真交易、商品期货交易，来对未来的股指期货交易进行实战演练。同时我们还在培训投资者理解、掌握投机交易、套期保值，以及套利交易的区别、方法、操作技巧。总之，我们有信心在未来为投资者提供一流、高水平的股指期货交易方面的全方位服务。

　　记者：国内期货交易品种的扩展、投资者结构的巨大改变，对期货公司市场研发能力与水平等都提出了新的挑战，贵公司在提高市场研发水平方面都做了哪些工作？

何晓斌：国泰君安期货近几个月来重新构建了具有相当专业水准的研究团队，并设立了公司期货研究所，由富有特大型机构证券投资经验并取得优良业绩的专业人士组成。现拥有涵盖宏观、策略、金融工程、金融衍生品及商品期货等研究方向的研究员，在研究方法上坚持以基本面分析为主，强调宏观经济、行业以及盈利趋势的量化分析，为客户在参与资本市场过程中遇到的种种问题提供系统而全面的专业咨询和服务。在股指期货方面已经开始进行相关的市场研究，未来股指期货推出后，能够保证在第一时间实现定期发布股指期货和证券现货的投资策略报告，能够提供相关的信息资讯和顾问服务。

　　前面提到国泰君安证券在市场研发方面的资源是相当深厚的，证券公司研究所连续多年蝉联国内券商证券研究所第一名，衍生产品部在国内券商中专职于研究股指期货和权证的研究成果，已在业界树立了响当当的品牌。国泰君安期货将依托证券公司的实力资源，坚持投资理念，始终贴近市场、贴近客户。

　　总之，高素质的市场研究人才队伍是我们领先一步的重要保证，突出的研究优势是国泰君安期货将来能立于强手之林的制胜法宝。各种研究成果在深度、频度、视角等方面将互为补充，从而能更加全面的为投资者提供一流的服务。

　　记者：据了解，贵公司启动了一项VIP客户服务计划，您能介绍一下这方面的情况吗？股指期货推出后，市场风险会发生新的变化，对未来的客户交易风险管理与控制贵公司采取了哪些措施？

　　何晓斌：提供个性化、高水准的客户服务是公司未来重要的工作之一。国泰君安期货以客户为中心，依托先进的信息交易系统和专业的研发团队，建立了一个对客户需求快速反应、高质量、高标准的售后服务体系。尤其是针对VIP客户，能够在下单软件、交易通道方面为其提供个性化的特色服务，并针对客户的套期保值、套利等投资需求，提供一揽子的解决方案。关于VIP客户服务计划，主要对VIP客户提供以下几个方面的服务：1、独享的贵宾交易通道，安全快捷，时间领先一步。2、客户专线服务，灵活的保证金和佣金设置，彰显优势品牌。3、一站式投资理财服务，为客户提供四项“零费用”服务，收益更有保障。4、成立VIP俱乐部，定期举办高档投资沙龙活动，为财富增值添翼。

　　市场风险管理是期货公司又一项核心工作，我们不仅要对公司的生存发展复杂，更要对客户的资金安全负责。国泰君安期货正在借鉴国际先进的风险管理理念，倡导推行全面、全员、全过程的风险管理体系，建立了首席风险官、稽核风控部、相关业务部门和分支机构风控专员组成的三级风险控制架构，以稽核风控部为核心，交易结算部、市场部门、财务部各司其职，实现事前的风险预警、事中的有效监控和事后的稽核审查，对公司各项业务进行持续、全面、专业和互动的监督和评价，以保证公司安全经营和持续健康发展。

　　记者：进入08年以来，国家金融衍生市场风云变幻，面对巨大的风险与机会，许多投资者深感迷茫。最后，请何总谈一下您如何看待08年国际国内的经济走势？美国次债危机对全球金融市场的影响到底有多大？

　　何晓斌：我首先强调一点，对全球来讲，08年是一个期货年！为什么这样说呢？因为全球市场无论实体经济，还是虚拟经济，都是处在一个充满不确定性、价格波动变化频繁且幅度相对较大、风险频发的市场周期阶段。

　全球最大经济体美国经济的明显滑坡，或者说衰退，无疑会对全球经济带来无法忽视的影响。我国为了控制通货膨胀则在采取紧缩政策，全球股市都在大幅下跌。因此，实体经济的波动必然带来虚拟经济的波动，而波动风险的加大则需要在相关期货市场寻求规避。期货市场如果实现有效的功能发挥，则会在一定程度上“熨平”市场的波动，令局部风险得到一定的转移，因此，国内股指期货的推出应加快进程，为我国经济的健康发展服务。

　　永远的持续的快速繁荣是不现实的，因此，我们必须理性面对市场的正常波动。实际上经过多年的“超长周期”的繁荣发展，全球实体经济当前已存在很多问题，这需要进行自我的调节与对问题的清理，这就是全球08年经济走势的总体背景，我们必须基于这样的基础去展望、分析各种市场的发展趋势。

　　我非常赞同美国次级债危机的爆发只是其实体经济问题的表象，而不是根源这一观点。美国近些年从国家到国民整体性超额度“负债”消费，才是问题的根源，而这一切从去年开始已经维持不下去了，因此，美联储的救市计划在短期内，是很难真正奏效的。由于其通过金融创新手段，已经通过各种途径把“次级债”等泡沫传递到全球市场，因此，其危害更大，波及面更广。欧洲在未来的阶段会因为各种“偶然事件”的发生，而暴露很多问题。因此，次级债的影响还会进一步扩大，正如一些市场专家所言，包括美国的信用卡危机、车贷危机都会在某些时点爆发。美国当前的金融政策正在伤害世界经济，特别是其实际的弱势美元政策。如果美国政府不采取相应措施在全球恢复美元信用，他们的“诡计”将最终把自己推向深渊。

　　我国出口贸易占GDP的份额达30%，因此，说国际市场变化对中国经济的影响不大是不现实的。由此，我国政府在08年采取守势策略，稳定经济、稳定市场将是首要的选择，这也是我们分析国内金融衍生品市场走势，进行相关投资的基本分析依据。从市场周期理论来说，全球通胀之后必然转向通缩，这也是我们判断未来市场大势的基础。我们只有弄清市场的基本规律，才能对未来有一个相对准确的预期。