提要：受大蓝筹整体走弱的影响，中国太保自登陆A股市场的三个多月以来，股价基本上是每况日下、持续走低。在本周三，中国太保更是跌破了30元的发行价。那么，投资者应该怎样理解太保破发的现象呢？ 　　

　　一、太保破发的背后意味着什么 　　

　　受大蓝筹整体走弱的影响，中国太保自登陆A股市场的三个多月以来，股价基本上是每况日下、持续走低。在本周三，中国太保更是跌破了30元的发行价，成为了近两年来第一个跌破发行价的大盘蓝筹股。 　　

　　太保破发的背后意味着什么呢？是因为网下配售股上市吗？本栏认为，大蓝筹上市后跌破发行价，在近两年来并不多见，此前的一次要追溯到06年8月份的中国国航。因此，这种现象是值得重视的。那么，我们应该怎样理解这种现象呢？ 　　

　　从基本面的角度来看，中国太保作为全国第三大寿险公司和第二大财险公司，具有较高的品牌知名度，以及覆盖面广的展业网络。从业务结构来看，太保产寿险保费收入结构大致是“三七开”，接近于国内产寿险行业的保费收入结构。在这里，我们可以把业务结构相似的中国太保与平安保险做个比较。财险方面，太保与平安的收入规模几乎相当；07年以来，太保的产险业务的利润率大幅上升，平均利润率与平安相近。整体上看，太保财险业务基本上与平安相当。但是在寿险方面，太保的利润率不到10%，而平安的利润率接近15%。综合两大业务，平安总收入是太保的1.5倍，总市值为太保的1.6倍；考虑到太保盈利能力相对弱一些，因此这样的市场定位是合适的。也就是说，如果以中国平安（爱股,行情,资讯）作为参照物，中国太保跌破发行价，应该是不意外的，这是保险行业的估值标准整体回落的表现。 　　

　　但问题是，市场为什么降低了保险行业的预期呢？本栏认为主要有两方面，第一方面是盈利的不可持续性。近两年来，得益于牛市行情，保险公司的投资收益呈现成倍的增长势头，并且占据着利润的一半以上，显然这种情况在08年很难持续。事实上，保险业的情况具有普遍性，受高油价冲击的炼油业，成本上涨的电力、造纸行业等，均存在着盈利增速下降的局面。 　　

　　第二方面，从市场心理来看，以中国平安为代表的“再融资派”，在当前市场供过于求的情况下，已经成为了投资者用脚投票的对象。在未来一段时间内，如果IPO、增发再融资等扩容事件依然不断，那么市场的反应将更加剧烈。到那个时候，建设银行、中煤能源、中国石油等将加入“破发”的行情；而市场的下跌也将从价值回归阶段转向恐慌性杀跌阶段。 　　

　　综合而言，太保破发的背后既意味着未来企业盈利增速下降，也蕴涵着市场信心的丧失。对于前者，也许是一个必然的过程；但对于后者，政策上应该可以改善，这也是投资者所期望的。 　　

　　二、板块轮动的中短期策略 　　

　　在把握未来的板块轮动中，投资者必须谨记两大前提条件。第一，在未来两年内，限售股解禁问题都将困扰着二级市场，市场供过于求的格局将继续维持。在这种资金面不充裕的背景下，大盘股将不容易有较好的表现，中小盘应该是选择的重点对象。 　　

　　第二，题材对股价的刺激作用将明显放大。按照市场发展规律，大市经过价值发现、价值挖掘之后，将进入价值创造阶段。因此，在未来的板块轮动中，相关的政策、行业因素将成为重要的影响因素。 　　

　　具体板块轮动方面，投资者可以中线关注旅游、化工、酿酒食品、医药等二线蓝筹股。一方面，这些行业成本转移能力较强，未来一季报的情况将可能相对乐观，并且成长性相对而言较为确定。另一方面，未来这些行业有提价的可能，从而刺激股价的上涨。短期方面，投资者可以关注前期表现较为活跃的题材股，如创投概念、新能源等题材股。