报告摘要：

1，一季度，新兴市场跌幅远大于次贷风暴策源地欧美市场，主要原因在于国际热钱从新兴市场撤离。

2，一季度我国市场下跌的直接原因就是资金失血。

3，二季度，利空因素逐渐兑现消化，利好效应开始累积，市场担负着承前启后的作用，股指重心有所上移，上证指数主要运行区间为3500－4500点。

2008年一季度（截止到3月18日），受到美国次贷危机的影响，“全球共此冷暖”，世界范围内主要股指指数均出现了大幅下跌（见表一），而其中我们发现似乎新兴市场的跌幅要比次贷危机策源地欧美市场来得更为汹涌。特别是中国内地和香港两地，成为今年一季度全球资本市场的“重灾区”，区间累积跌幅和最大跌幅都远高于其他市场，中国A股非但没能成为避风港，反而在A－H的传导效应下遭遇雪崩。

表一：一季度世界主要股指表现

在去年底发表的2008年A股投资策略报告中，我们指出2008年是“繁荣依旧在，只是波动大”的一年。现在来看，波动加大的特征已经显现，但当一季度A股最大跌幅接近35％的时候，繁荣何在？对于这个问题，我们的回答依然是肯定的，而黎明的曙光在二季度即将出现。 (本文来源：民族证券 )