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平安08净利将跌43% 马明哲曝天价年薪6616万

平安08净利将跌43% 马明哲曝天价年薪6616万

[ 作者：股金财富编辑部 | 来源：综合 | 更新时间：2008-3-26 | 编辑：ts108-sheng ]

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    中金：平安今年净利润将同比下降43%

　  中国平安(601318)（601318.SH）昨日的收盘股价离其最高点已经跌去了2/3，并且还未出现明显的止跌企稳的迹象。与此同时，中金于日前还发布研究报告称，市场还没有关注中国寿险行业近来所面临的盈利空间受到挤压的问题，或者说投资者倾向于想当然地认为中国寿险保单的利润率会一直保持很高。这里的“中国寿险行业”自然也包括了平安集团旗下最大的利润来源——平安人寿。

　　中金称，在中国会计准则下，投资者希望看到的在保持新业务利润率不变的情况下实现保费收入快速增长的愿望已经难以实现。今年以来寿险行业保费收入增速明显加快，平安寿险的增速也很好，但这种增长的质量并不高。

　　寿险保单的资金成本自2007年下半年以来上升迅速。中金以万能险为例，保单结算利率已由不足4%快速攀升到5%甚至6%以上。

　　万能险结算利率上升的原因有两个：银行存款利率上升和各公司相互竞争。存款利率上升直接推动了结算利率的上升，因为寿险公司必须提供比一年期存款利率更高的收益率才能吸引投保人来购买万能险。而在此基础上，各寿险公司间的相互竞争推动了结算利率的进一步上扬。目前各公司的万能险结算利率普遍显著高于一年期存款利率，并略高于三年期存款利率。

　　中金的报告称，平安寿险的万能险结算利率目前为年化5.25%，和其他公司相比算是低的，但同样是自去年下半年以来快速上扬。尽管寿险公司并不保证超过2.5%保底收益部分的结算利率，从理论上讲结算利率有下调的可能，但实际上其刚性很强，因为存款利率是结算利率的坚强基础，而市场竞争更使下调结算利率变得非常困难。

　　“事实上，中国仍然存在加息的可能，甚至是非对称加息，那么上升的存款利率很有可能会进一步推升万能险结算利率。万能险结算利率代表这些保单的资金成本，万能险保单的资金成本在过去几个月里开始显著上扬，未来还有进一步上升的可能。”中金称，投资收益率和结算利率之间的差额就是万能险保单利润的主要来源，但是由于要提供2.5%的保底收益，加上万能险保单对流动性的要求比较高，寿险公司必须将大部分万能险保费投资于债券，那么债券收益率的高低就在很大程度上决定了万能险保单投资收益率的高低。

　　中国国债和企业债收益率在经历了去年的大幅上升后，今年以来明显下降，其中国债收益率下滑最明显。中金分析认为，目前10 年期国债的收益率只有4.28%，10年期企业债的收益率也只有5.78%。显然，国债收益率显著低于万能险结算利率，企业债收益率也只和结算利率相当。这样，寿险公司自己的投资收益率和结算利率（即资金成本）之间的利差就很小，甚至利差已经很难存在。

　　中金还认为，由于分红险保单实际返还给投保人的收益率仅比万能险略低，因此有理由认为目前分红险和万能险的利润空间正在受到挤压，新业务利润率应该在下降，而且下降得很快。

　　另外，中金预计，由于股市大幅下挫造成全年投资收益已几乎不可能达到2007年的水平，加上经营费用的持续增加，在中国会计准则下，平安2008年的净利润将同比下降43%。(陈天翔)

    股价暴跌无碍高管拿“天价高薪”？

　　如果一个上市企业的高管，既高价又损害股东利益，这样的高管谁会需要呢？

　　上市公司2007年年报渐次发布。对于广大公众投资者而言，年报中有一项内容的重要性不亚于公司业绩报告和分配预案，那就是上市公司的高管薪酬。

　　近期在A股市场上鼎鼎大名的中国平安(601318)获得了该项目的头把交椅。该公司董事长兼CEO马明哲去年的税前报酬达到6616万元，其两位副总的年薪也在4000万元以上。（据《新快报》）而与其天价年薪相对应的，却是公司股价从去年10月的149.28元跌至昨日最低的48.3元。与二级市场投资者的巨大损失相比，平安高管动辄数千万的年薪显得如此扎眼。

　　当然，对于中国平安的当事人而言，高薪或许拿得并不心虚，或许在程序上经由了董事会的审批。但必须要指出的是，制度约束只是机械化的书面条款，现实的企业经营则是鲜活的社会活动，历来只有后者决定前者，而绝非相反。中国平安近期一系列的新闻事件充分表明，公司董事会和高管在这一问题上已然出现了严重的失误。

　　仅就薪酬问题而言，公司高管的天价高薪直接威胁了企业的内部稳定性和外部的投资者信任度。事实上，很多心理学和社会学的内容是决定企业管理成功与否的关键。有研究表明，目前普遍被用于收入分配问题研究的基尼系数同样也应当用于企业内部的分配问题研究。

　　对于一个社会来说，如果基尼系数达到一定数值，社会就可能会发生动荡，企业也同样如此，如果企业内部薪酬差距过大、薪酬分配不均问题极为严重，那么企业内部的动荡一样在所难免。目前尚以“人海推销战术”为主的国内保险行业，其基层普通员工的年薪不过是社会平均年收入，面对自家董事长、总经理们的天文薪酬数字，企业内部的不满情绪和消极心理将很难避免，企业内部的凝聚力根本无法得到保证。

　　对于中国平安大量的外部投资者而言，在刚刚经历了公司的天价再融资，股价暴跌、资产严重缩水之后，却看到自己投资对象的高管拿着数千万元的年薪，这对投资者的心理伤害可想而知。上市公司的最大特征是公众化，因此必须尊重包括投资者在内的一切社会公众，这也是上市公司立足和发展的重要前提。中国平安的再融资行为导致的个股及板块的股价暴跌，已经给几乎全部二级市场投资者造成了利益伤害和负面印象。而此时高管天价薪酬的再次曝光，很可能让公众投资者与平安高管的对立情绪进一步恶化。而如果一个企业的公众美誉度逐步丧失，其市场发展前景怎么可能乐观向上呢？

　　对于平安高管而言，天价高薪的另外一个“遮羞布”就是所谓的“与国际接轨”。对此，且不论其同行中国人寿(601628)的董事长年薪仅为百万余，即便是来自其意欲接轨的海外市场，近年来对于公司高管的不合理的高薪也多是强烈抵制。此前，美国劳工联盟成员甚至曾租用一架飞机参加辉瑞公司的年会，飞机上巨大的横幅上写道：“汉克，退回你的高薪”，以此指责辉瑞CEO汉克·麦金内尔的高额退休金计划。

　　在MBA教科书里面有一个经典的问题，“请问股东需要的是一个廉价的CEO还是一个虽然贵一点，但却不会损害股东利益的CEO”，课本给出的答案是后者。但如果一个上市企业的高管，既高价又损害股东利益，这样的高管谁会需要呢？

　　□马红漫（上海经济学博士）(新京报)

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