上周五晚，证监会公布了《创业板上市管理办法》征求意见稿，宣告创业板登场进入最后的倒计时。

次日，各大券商、基金随即进行了详细论证和分析；上周日，深交所召集13家券商、基金、会计师事务所、律师事务所等机构，对征求意见稿进行了3个多小时的论战！对于即将到来的创业板，所有人都上紧了发条！

创业板的推出，是继中小板诞生，以及股改之后中国资本市场再创时代的一件大事。

我们究竟该如何评估创业板的机会和风险，创业板的推出到底对市场有何影响？今日起，本报推出《创业板征求意见 中国股市再创新时代》系列报道，为您作全面解读！

上周五晚，证监会公布了《创业板上市管理办法》征求意见稿，拉开了创业板正式登场的序幕！

上周日，深交所召集了鹏华基金、招商证券、国信证券等13家保荐机构和基金公司，以及三家会计师和两家律师事务所合伙人共计30多家机构，就征求意见稿进行了长达3小时的交流和沟通，对创业板的热点问题进行了深入商讨。

深交所副总周明表示，此次座谈会的意见将迅速反馈到相关部门，而管理层日后还将陆续推出相关细则。

"创业板的工作自22日已经正式开始，3月22日，就是创业板的T日，今后的日程会沿着T+1、T+2排下去！"

交锋·影响

交易所：时机和败例并无压力

周六在各大财经网站上，关于创业板讨论最多的内容，就是各方对创业板的担忧，一是当前推出时机的担忧；二是国外有一些失败案例。

对此，交易所有关人士表示，对于推出时机，看不出来有什么不恰当。

2004年推出中小板，当时的股市更加低迷，市场也能接受，目前大家无非就是担心资金承受能力。创业板推出后，每家上市公司的融资额度就1～2亿元，上市家数也不会太多，比起当前一些A股大公司的融资更是相形见绌。而创业板的推出，会丰富资金的投资渠道，对完善整个市场体系也是非常有利的。

针对国外一些创业板失败的例子，周明表示，推出创业板是建立在充分总结海外经验的基础之上。全球共有40多家创业板，成功的占了多数，管理层总结了其成功和失败的经验，尤其是其中的失败教训。

东吴证券的代表认为，机构真正最关心的，还是创业板基础设施的建设，比如监管、服务机构和中介机构的工作，能否完成市场参与者的期望。

交锋·焦点

发行条件是否过于宽松

在座谈会上，机构讨论的一个焦点就是，对于发行人来说，两个盈利的财务指标是否是过于宽松了？

（注：一个是两年盈利，且最近两年利润不少于1000万；另一个是最近一年盈利，且利润不少于500万，营业收入不少于5000万，营业收入增长率不低于30%）

周明表示，很多人表示对发行人只有两条财务指标要求显得过于简单，但管理层之前做了大量的公司研究，强大的数据论证支持了这个指标的形成。

正是有了这些数据的支持，管理层设计的这个财务指标还是符合现状的。以他个人观点来看，第二项指标更严格。

一位券商代表也表达了相同的观点。这两个简单的财务指标其实并不简单，尤其是后者，一家公司很容易实现500万元利润，但收入要超过5000万且持续以30%幅度增长，门槛并不低。

来自浙江的一位券商代表表示，去年浙江有不少创新公司提出融资申请，但若按这个要求执行，有相当数量公司会被刷下来。

周明表示，管理层对于创业板的定位考虑非常细致，从国家自主创新战略出发考虑，多次开会研究，按照目前这个标准，在纳斯达克上市的中国公司，有85%的公司都能被吸纳进来。

交锋·建议

信息披露和大股东行为需严管

鹏华基金的邓召明表示，对于创业板，尽管基金现阶段有分歧，但不可否认的是，这种多层次市场的建立，有利于资金配置效率的提高，对市场来说既是考验更是机会。此次意见稿中的发起人条件比较宽松，建议要强化控股股东的行为，尤其是控股股东的诚信记录。

其次，创业板更有可能出现信息不对称的情况，这对监管也提出了新要求，尤其是信息披露上需要更多考虑。因为创新类企业变数很大，基金尤其关注如何在不确定下增加确定性。

东北证券的宋德清表示，作为投行，更关注控股股东、实际控制人的作用。不少券商认为，由于创业板上市公司的业绩波动周期会加大，这给投行业务增加了更大压力；其次，创业板是否有个时间表，也为大家所关心。

对于投行的担忧和要求，周明表示，创业板的公司定位是成长型创新企业，而非创业初期的企业，已将风险降低了一个级别。不过，创业板的风险能否控制，保荐机构起着重要作用，对证券公司有要求，对投资者教育也有要求，交易所随后就会出台相应的监管措施和政策。

市场影响

创业板推出对大市不是利好

"创业板推出后，一场新的利益分配盛宴将拉开大幕，从中长期看，我认为至少有三重影响。"某大型券商投行人士向记者表示。

创投公司是最大赢家

手中已有大量成熟项目的创投公司将是最大的赢家，A股市场由于估值较高，将成为他们最佳的退出渠道，一个项目获得数倍甚至数十倍的回报很正常，而新进入的创投公司则未必乐观，这些后知后觉者已很难获得好的上市资源，即使是质量较差的准创业板公司也是抢破了头，因此二级市场热炒创投概念股也在情理之中。

创业板上市公司自然也是大赢家，比中小板企业更低的上市门槛，会让创业板公司的高管财富经历爆炸性增长。

中小板、绩差股风险加大

其次，中小板个股风险将加大。此前，高成长股票的稀缺性导致了中小板股票的高估值，随着创业板的推出，成长型中小市值股票的供应大大增加，驻留中小企业板的资金将分流，中长期估值将逐步回归，中小板个股的投资风险将加大。

最后就是主板壳资源价值将大打折扣。目前主板中的ST股、绩差垃圾股的炒作盛行，但创业板推出之后，一部分私募基金将采取新的一、二级市场联动方式运作股票，而不是一味在垃圾股的不确定性重组中博弈，同时，中小企业利用创业板这一更加便捷的上市路径，也将削弱壳资源的价值。

短期市场不确定性上升

相比创业板推出之后的中长期影响，投资者当前更关注二级市场的反应。

一位阳光私募基金经理坦言，市场目前尚处于弱势，最需要的是一些稳定措施，但利好迟迟不见踪影，市场能否承受新的压力是个疑问。总体而言，市场的反应应该比较中性。

而某公募基金经理则比较悲观，他认为大小非的抛售压力和巨额再融资问题尚未解决，目前市场信心极度脆弱，创业板征求意见将加大市场对扩容压力的担心，市场休整的愿望落空，将面临情绪性抛盘的考验。

据记者了解，创业板推出之初，扩容压力的确不小，深交所理事长陈东征日前表示，初期将采取每次挂牌60～70家左右的形式。

"如果马上推出创业板，对市场会有不利影响。"中央财经大学贺强教授说，在本轮调整中，扩容一直是市场最担心的问题，如果短期没有利好消息对冲，市场走向的不确定性将大大增加。

重现中小板出炉影响？

上述担忧并非杞人忧天，当年中小板出炉前后的走势就是前车之鉴。

2004年5月17日晚间，证监会正式批复设立中小板，当时市场同样处于弱势，上证指数从1783点跌至1500点附近。

消息公布后第一个交易日，上证指数大幅震荡，尾市才翻红。但随即遭遇10日均线压制，股指继续向下，到中小板正式推出的2004年6月25日，上证指数跌至1400点附近。

业内人士认为，尽管当年的弱势表现还受市场大环境不佳的影响，但中小板的推出的确打击了市场脆弱的神经，所以对目前的指数行情不要抱太大希望，更多的机会还在创业板相关个股之上。本报记者 黄晓义

聚焦创业板 三大媒体强强联手

上周五，证监会就创业板规则征求意见，正式揭开了创业板登场的序幕。为了迎接这一历史性时刻的到来，今日起，每日经济新闻、成都商报和新浪财经三大媒体强强联手，将为投资者带来最专业、最及时、最全面的连续报道。

此次证监会就创业板征求意见将持续到3月31日。在此期间，每日经济新闻、成都商报和新浪财经将从创业板规则意见、市场影响、创业板拟上市公司、最新新闻等多个方面，对创业板的诞生进行全方位报道，为您的投资决策提供及时全面的参考！

板块机会

概念炒作将纵深辐射

分析人士指出，市场主力将反复发掘创业板的相关机会，而最大的机会肯定不在已经发掘出的创投概念股上，创业板概念炒作将向其他机会板块发散。

前期，市场炒作重点集中在参股创投公司的A股上，分析人士认为，直接参股拟上创业板公司的个股、券商股等，都具备炒作的条件。

同方股份可能成为新龙头

今年以来，沪深两市创投概念股反复活跃。龙头股份从8元左右涨到最高的17.48元，涨幅高达118%；力合股份从16元多涨到最高的29.28元，涨幅高达70%多。

分析人士认为，虽然做多创投概念股的主力资金并非机构，但其介入程度相当之深，绝非短线炒作。

前期的炒作中，同方股份由于价格高未受到关注。然而，同方股份类似于创投公司，有可能成为创业板概念新龙头。

同方股份直接参股的拟上市公司达到50家，其中有10家公司符合创业板上市资格。可以说，公司相当于溢价创投公司！

另外，南天信息已投资24家公司，有2家已经上市；华工科技已投资20家公司，4家准备上市。复星医药已投资多家医药类公司，都具备上创业板的资格。

科技园概念股值得关注

据陈东征介绍，深交所目前正同全国50多个高科技园区进行接触，其中的部分企业有望成为创业板的首批试点企业。

根据赛迪顾问2006年对高科技园区竞争力的排名来看，前五名分别是张江高科技园区、深圳高新区、中关村科技园区、苏州高新区、无锡高新区。

目前，A股市场上与科技园区相关的公司有张江高科和苏州高新，两家公司在前期并未受到市场炒作，有可能成为下一阶段热钱发掘的新品种。

券商股可能迎来第二春

据深圳创投公会透露，目前准备登陆创业板的储备企业已达1000余家。深交所则表示，已为创业板筹备了200家左右的上市公司资源。这无疑将使券商的投行业务得到巨大的发展，成为继股改业务之后新的投行利润增长点。

此外，券商的直投业务也将增加收益。国内多数大型券商几年前便开始备战直投业务，不少券商已向管理层递交直投业务申请，目前已有中信证券和中金公司获批。因此，中信证券也将是创业板推出的受益者之一。

创投五虎

1、深圳创新投资集团公司

从1999年成立至今，深创投已投资50多家企业，其管理的外部基金规模近40亿元，总资产规模已突破60亿元，2006年净利润11852万元。是国内资本规模最大、投资能力最强的创业投资企业。

重点参股公司：

大众公用（600635，收盘价20.13元）

三季报0.14元/股，流通盘96990万股

大众公用持有深创投20%股权，公司已获得较好回报。2007年，深创投投资的怡亚通、远望谷、西部材料、科陆电子、橡果国际、丰泉环保分别登陆中小板、纳斯达克和德国主板。此外，其投资的北京拓尔思、中山明阳、新疆大明矿业也将上市。

2、浙江天堂硅谷创业集团

该公司由浙江省政府牵头，于2000年组建，截至2007年6月底，控股及参股公司16家，管理资产超过20亿元。

重点参股公司：

钱江水利（600283，收盘价15.55元）

三季报0.05元/股，流通盘15783万股

钱江水利持有天堂硅谷35.59%股份，拥有其实际控制权。目前天堂硅谷成功发起设立了两家公司型创业投资基金，参股子公司深圳莱宝高科已在中小板上市。

3、浙江省创投集团

公司成立于2000年9月，注册资本为人民币1亿元。

重点参股公司：

巨化股份（600160，收盘价13.19元）

年报0.372元/股，流通盘29499万股

巨化股份持有浙江创投15%的股权。浙江省创投集团投资的瑞泰科技、西部材料已在中小板上市。

4、珠海清华科技园创业投资公司

公司主要从事珠海清华科技园的建设和经营、风险投资和高新技术企业孵化，在珠海已建立起高新技术企业孵化基地。

重点参股公司：

力合股份（000532，收盘价24.19元）

三季报0.14元/股，流通盘28156万股

力合股份持有该创投公司57.15%股份。该创投公司投资的拓邦电子已在深圳中小板上市。

5、清华紫光科技创新投资公司

该公司于2000年4月发起设立，公司致力于高成长企业培育和高科技项目孵化，具有直接投资和基金管理双重职能，受托管理的资产规模达数亿元。

重点参股公司：

紫光股份（000938，收盘价21.7元）

三季报0.068元/股，流通盘14812万股

紫光股份参股该创投公司16%的股权，为第一大股东，此外还有常山股份、中海海盛、燕京啤酒、凌钢股份、天茂集团和路桥建设分别参股8%。（成都商报 记者 曾子建 毛晋楠）