高速成长的煤炭生产巨头。作为中国第二大煤炭供应商，2004——2006中煤能源销售收入年复合增长率25.9%，净利润年复合增长率28.4%。未来五年中煤能源煤炭产量有望继续高速增长，预计到2011年自产原煤量将达到1.36亿吨，年复 合增长速度为15%。

　　煤炭价格将继续维持上升趋势，具备更高弹性系数的中煤能源，更受益于行业繁荣。预计2008年中煤能源内销动力煤涨幅为13%，出口动力煤涨幅可达20%，我们判断08年之后公司综合煤炭售价将持续上涨趋势。煤价每上升1%中煤能源净利润上升幅度达2.35%，中国神华上升幅度为1.5%，由于目前煤炭行业处于明显的上升周期，毫无疑问中煤能源将更受益于行业繁荣。

　　成本控制是公司利润提升的重要手段。自产商品煤占比的提高，尤其是来自于低生产成本的平朔矿区煤炭产量的提高，有力的提高了公司毛利率，公司自产商品煤占总销量之比由2005年的51%上升为2007年上半年的81%，对应的毛利率由42.1%上升为50.3%。我们预计，随着自产煤产量的不断增加将有效的抑制由于人工以及政策性成本上升所带来的负面影响，同时考虑到煤炭价格的上升，2008年煤炭分部毛利率将达到53.4%。

　　募投资金主要用于发展煤化工。募投项目为：鄂尔多斯的300万吨二甲醚项目；黑龙江鸡西的60万吨煤制烯烃项目。

　　根据PE、PEG、DCF、A+H溢价以及每股资源价值，我们认为公司合理估值范围应为：25.07－29.9元/股