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●2008年电信业大事：预计年中政府将决策国内3G牌照政策及新的电信竞争格局，并极有可能启动电信产业新一轮重组；中国移动成为实质意义上的TD-SCDMA承建和运营商。
●电信投资新周期将拉开序幕。2005年的电信投资受到抑制，2006年至2007年电信的固定资产投资额有所回暖，2008年电信投资新周期将正式拉开，3G及相关设备投资将成为电信新投资周期的重心，预计未来二年内电信投资额同比增长率将达到15％。
3G该启程了吧?
3G已引起投资者长周期的关注，投资者的热情期盼快“审美疲劳”了，3G该启程了吧？两种当前的看法是：一是运营商将悄悄地做3G，但不发牌照，3G以试验网或试运营的形式提供服务；二是政府将在奥运前发放3G牌照。
我们更倾向于第二种看法：2008年中，即奥运前夕，政府将决策国内3G牌照政策及新的电信竞争格局，并极有可能启动电信产业新一轮的重组。中国移动成为实质意义上的TD-SCDMA承建和运营商，也将是我国未来3G运营和3G用户的主要载体。
中国2G-3G演进路径
中国移动的升级路径可以为：GSM→WCDMA或GSM→GPRS→WCDMA或GSM→GPRS→EDGE→WCDMA。同样升级路径也适用于TD-SCDMA。
中国联通CDMA网络的升级路径则为CDMA1X→CDMA2000 1X EV-DO/DV。当然其升级为TD-SCDMA也是可以的。
TD-SCDMA是我国3G的主要载体，中国移动承建TD使TD-SCDMA技术和市场逐步走向成功，这是因为：中国移动盈利超过其他三家运营商之和，强有力的现金流保障TD组网和运营初期投入；全球最大2G网络和多年运营经验帮助技术迅速完善；TD上升为国家科技创新的基石以及国家战略，多方位措施保证其技术和市场的逐步成功；技术成功基本可以判断，技术成功和市场成功的通途是中国移动的运营努力。
TD-SCDMA市场潜力可谓是与风险并存。联通建设CDMA网络投入1000亿，网络容量达到8千万，预测2007年至2010年间中国移动对TD-SCDMA的资本支出为1470亿人民币，网络整体容量将达到1.02亿用户水平。TD-SCDMA如果在中国运营成功，将有能力输出到第三世界国家。
另外二条技术演进路径是联通的GSM网络升级为WCDMA和CDMA网络升级为CDMA2000。虽技术演进路线基本可以判断，但网络的归宿主体存在一定程度不确定性。预期WCDMA未来三年的总资本支出为898亿元，其中系统设备支出为449亿元。
中国联通的CDMA网络技术体现具备后发优势，较为先进，其当前为2.5乃至2.75代网络，网络过渡到3G的升级成本较低。预计其八千万网络容量全部转换的资本支出也仅为240亿元，其中系统设备144亿元。
我国未来3G资本支出规模预测：预计2007年至2010年3G资本支出总额为2608亿元，其中设备部分为1212亿元。需要说明的是，对3G资本支出的预期承启了上文2008年年中发3G牌照的判断。如果2008年不发放3G牌照，那么，CDMA 和WCDMA的资本支出将顺延，但TD-SCDMA的资本支出将照旧，中国3G建设将深深打上“中国特色”烙印。
3G启程将推动通信设备业景气周期
2001年至2006年间电信业收入的CAGR达到12.7%，电信投资额却没增长，为投资的再次增长预留了充分的空间。主要原因在于：电信设备价格下降；业务总量增长下结构性驱动因素；运营商积蓄资本，准备3G投资。
3G启程推动着运营商的电信投资不断增长，我国未来几年将是3G运营商投资高峰期，预计2007年电信投资额增长率为10％，2008年增长率将达到15%。
四大运营商资本支出总体规模保持扩张态势。2007年四大运营商（含移动集团）资本支出增长18.8%，中国移动去年年初预计资本支出计划998亿元，但实际资本支出将超过1050亿元，移动集团TD-SCDMA建设预算250亿，而中国联通资本支出也有明显增长。
此外，资本支出的结构性因素也十分明显：固网资本支出下降，移动运营商资本支出上升；四大运营商资本支出总体规模继续保持扩张态势。
如仅考虑2008年移动集团TD资本支出，预计2008年四大运营商的资本支出增量在11％左右，如果考虑另二家运营商的3G支出，增长率将超过20％。
中国移动TD资本支出预测
TD资本支出 2007E 2008E 2009E 2010E
累计容量(万) 1,200 4,200 7,200 10,200
当年新增容量(万) 1,200 3,000 3,000 3,000
单线成本（元） 2,976 2,381 1,905 1,524
GSM上单线成本 2,083 1,667 1,333 1,067
资本支出(亿) 250 500 400 320
系统设备占比 30% 35% 38% 40%
系统设备支出（亿） 75 175 152 128
资料来源：中信证券研究部
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电信业演绎三大主题：重组、牌照、回归
电信业重组的时间和具体方案，直接影响各运营商的投资价值。关于电信业重组，已有很多种传闻，但到目前为止，尚无明确的方案和时间表。唯一能肯定的是，重组后的运营商都将获得3G牌照；网通、电信、移动将通过回归A股筹集建网所需资金。
如果两年内不发放3G牌照，考虑到半年至一年的建网及准备时间，则三年内中国移动仍会一家独大，中国剩下的两亿多潜在手机用户将主要被中国移动吞食。到时仅靠向电信、网通发放3G牌照，已经无法解决电信业竞争失衡的问题。届时甚至可能出现电信、网通、联通合并，也无法抗衡移动的格局。
除非其他三家合并，否则，中国移动将继续一家独大。中国移动“一家独大”的情况，三年来愈发明显。在净利润指标上，移动不断拉大和其他三家的差距。从2007年的运营发展趋势来看，即便其他三家马上合并，并获得3G牌照，这一差距也难以缩小。
只要获发移动牌照，电信、网通的股价将按移动运营商定位；联通的利好是可能与实力较强的电信合并，并有望享受号码可携带等扶持政策，但如与实力较弱的网通合并，面对移动、电信，实力仍然最弱；新运营商的出现对中国移动只会是利空。
电话普及率2010年将达76%
中国将在2010年达到76%的电话普及率，其中手机用户7.7亿，移动渗透率为57%。预计届时中国人口约13.6亿，人均GDP约3000美元，选取2006年人均GDP在2300至3500美元、人口大于2000万的国家进行对比。这类国家共有6个：乌克兰、哥伦比亚、伊朗、泰国、秘鲁和阿尔及利亚，他们平均电话普及率为75%，剔除普及率过高的乌克兰和过低的伊朗、秘鲁，其他国家的平均电话普及率为76%。
采用电话普及率（包括固定电话和移动电话），而非移动渗透率来预计中国手机用户的增长，其原因是移动通信发展受社会、文化等因素影响较大，相比之下，电话普及率与经济发展关联性更大。
而采用移动渗透率估算，得到的结果是10年手机用户将达9.2亿，这显然过于乐观。
对比全球其他国家，2006年人均GDP超过3000美元、电话普及率超过88%的国家中，人均GDP最低的是土耳其（5430美元）。中国电话普及率的提高不可能脱离经济发展，不可能在三年内追赶上人均GDP比自己高1.5倍以上的国家。
移动和固网运营商差距继续扩大
手机用户数高速增长，小灵通用户数和固网用户数开始下降，使得移动和固网运营商的业绩差距扩大成为必然。移动和联通将在双寡头垄断的格局下，以每年共新增7千万至8千万用户的速度圈地。重组的时间越迟，对移动和联通越有利。
2004年至2006年，移动和固网运营商的业绩差距不断扩大；到2007年上半年，差距继续扩大，收入和净利润差距同比都创历史新高。（招商证券）
通信设备行业优势公司价值凸现
与全球行业整体的平缓增长比较，中国设备商在全球的市场份额继续提升，相关公司的增长速度远高于全球平均水平。尤其是作为通信网络系统集成商和国内行业龙头的华为、中兴的高速增长具有重要意义，表明全球通信设备版图中的中国势力越发强劲。
中国通信设备厂商在全球份额的提升以及产品/服务面向国际市场的公司更快的成长速度都表明，无论是系统主设备还是外围和上游配套设备，全球通信设备产业正在发生向中国的转移。这种转移趋势背后的原因包括：中国的人力资源结构升级；中国庞大的国内市场规模、政府的产业政策支持、完善的机械电子制造产业链。
展望未来几年，全球通信设备产业向中国转移的趋势仍将持续，中国厂商的份额还有很大提升空间。
对于产品/服务集中于国内市场的通信设备公司，其成长性主要取决于运营商向新一代网络升级过程中的投资结构变化和细分行业的整合趋势。比较全球和中国电信用户普及率的差距，可以判断国内运营商未来几年3G、光纤接入和NGN等投资能够带动设备市场10％左右的复合增长率，而相关上市公司由于其在行业中竞争力较强，能获得约15%至20％的收入成长。
近几年全球通信设备市场激烈的价格竞争一直成为制约厂商盈利的梦魇，尤其是对中国的中兴、华为这类处于扩张期的公司而言。但通过观察以下事实和趋势可以认为，全球系统设备市场价格下降的趋势有可能在2008年及以后得到缓解。
首先，欧美主要设备厂商爱立信、阿－朗2007年的业绩受设备市场价格竞争影响出现明显下滑，其中爱立信因三季报业绩预警股价暴跌了30％。盈利能力受重创将制约这些公司进一步参与设备低价竞逐的意愿和能力，提供缓和市场价格竞争的可能。
其次，近几年全球通信设备市场尤其是新兴市场价格角逐激烈的重要原因是主要厂商实施“策略性定价”，即在新兴市场国家移动通信网络快速扩张的早期阶段尽全力（价格是最重要的因素）拼抢初始订单份额，为后续的网络扩容和升级提前划定势力范围。随着初始份额竞争告一段落，设备商在扩容、升级订单中的价格话语权将逐渐增强，订单的盈利性有望提升。
最后，通信设备市场的惯例是成熟产品的价格下降很快而新产品毛利率较高，随着3G等新产品占比逐渐上升，设备商的产品价格和毛利率将得到改善。
通信设备行业优势公司2008年已出现较明显的投资机会。虽然全球通信设备产业正发生向中国的转移，为行业带来趋势性投资机会，但通信设备行业技术密集、客户集中的特征使行业收入和利润向少数具有核心技术、规模/成本和管理优势的公司集中，而一些丧失技术竞争力和管理机制迟迟得不到改善的公司未来会进一步边缘化。建议投资者重点关注具有技术、规模优势且产品面向国际市场的公司，进行结构性增持。（中信建投）
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