每到“五一”，投资者都会在长假期间持股还是持币的选择中徘徊。在大盘连续上扬、加息传闻甚嚣尘上之时，我们到底是该空仓还是满仓呢？应该看到，在经过长达近两年时间的上扬，目前股指已处于历史最高位，投资者获利十分丰厚。同时，市场面临着最大的不确定性，即宏观调控政策。3月份CPI以3.3%超越警戒线3%，使得加息呼之欲出。而且市场也不断传来监管层将在5月加强紧缩流动性及调控政策，这使得“五一”后的走势显得扑朔迷离。

    不过，不少分析人士都表示，牛市任何时候“空仓”都存在踏空风险，鉴于当前两市股指将高位大幅震荡，今年“五一”假期投资者半仓持股比较合适。

    牛市不能空仓

    民生证券研究员张志民表示，牛市投资者不能完全空仓，今年“五一”长假期也不例外，因为牛市踏空风险大于套牢风险。鉴于当前两市股指高位放量震荡，短期市场还是有一定风险；加上“五一”长假政策面不确定因素，建议投资者假期持一半股票一半现金比较好。“投资者手里留有一部分资金，就掌握了节后投资的主动权，可以做到进可攻、退可守。”张志民称。德邦证券分析师古敬东认为，从行情来看，长假对市场影响不大，不可能改变牛市的走势。但是在长假期间可能会出现利空的政策性因素，将会对市场造成影响。从日线来看，累积获利盘比较多，节前抛压大，投资者适当减仓观望比较稳妥。

    因此，古敬东建议投资者半仓过“五一”。投资者应回避低价股、消息炒作的题材股，一旦节日期间有利空消息出台，此类股票将会大跌。但是有业绩支撑、有真实题材的股票仍有稳定的上涨空间。
古敬东还表示今年可能和去年一样，5月至8月会宽幅震荡。不过更乐观者亦有之。兴业证券张忆东认为，在节前将仓位从满仓较低到八成左右，是牛市冲浪中所采取的稳妥方式，既可以分享市场上涨的成果，又可以规避节后的不确定性，把握逢低买入的机会。

    乐观的另一面———持有保守观念的也不在少数。有市场人士称，从“4·19”沪深股市大幅跳水看，近期市场已经不起太多风吹草动。若从谨慎的投资策略考虑，假期空仓或少量持股较为稳妥。
而空方不仅仅是分析人士，更来自于主力。据早报记者了解，目前有不少机构如基金、私募等基于对5月宏调风险的规避，都打算在“五一”前进行一定程度地减仓甚至是清仓。 

    持什么样的股过节？

    张忆东建议投资者，估值合理的大市值蓝筹股值得持股过节。因为随着沪深300股指期货推出日期的临近，大盘蓝筹股的资产配置价值再次凸现。另外，他认为应该给予大市值蓝筹股的成长性溢价。根据302家重点公司2006年—2008年预测复合增长率以及2007年4月4日收盘价来计算，可以发现，市场整体PEG（市盈率相对盈利增长比率）仅1.51。而沪深300指数中前七大权重板块中钢铁、汽车及配件、机械、金融、电力等五大行业PEG均低于市场整体水平，其中钢铁、汽车及配件的PEG水平甚至低于1。因此投资者可特别关注金融、钢铁有色、电力、汽车等大市值行业个股。其次，投资者可重点关注节能环保类股，该类股是中国新增长方式的受益者，也是宏观调控的最大受益者。未来宏观调控在节能、环保等方面制定和执行将更加严格。兴业证券看好电力电子节能行业类股、节能材料设备类股、脱硫治污等个股。第三，投资者可适当建仓“节日消费股”，关注食品饮料、旅游酒店、商业、铁路等。

　据《证券时报》报道，回顾两市的价量配合记录可以发现，天量水平每上涨约1000亿元股指均会有大幅度的震荡。如在2006年12月6日，两市合计成交959亿元，首次接近1000亿元，当日上证指数振幅达到4.39%，日K线收出长下影小阴线；突破2000亿元水平是在今年的2月27日，当日成交达到2008亿元，上证指数振幅达到9.42%，日K线形态为跌幅达8.84%的大阴线；而仅过了不到两个月，4月19日成交2964亿元，离3000亿仅差36亿元，当日上证指数振幅达到7.16%，日K线收出长达161点的大阴线。两个交易日后，24日成交一举突破3000亿元，股指仅呈现出高位窄幅震荡形态，应该是在4月19日已经提前反映的原因。 

　　事实上，成交天量每上一个级别总伴随着股指的巨幅震荡并非巧合。原因在于随着成交的逐渐放大，市场的活跃度逐渐提升，而其中最活跃的往往是非主流机构运作的题材股，而这些个股以及参与的资金的一个显著特点则是不稳定性。当成交量达到一个新的高度，市场上的获利盘急剧增多的时候，只要有一个由头往往就会形成多杀多的局面，巨幅的震荡甚至长阴线就出现了。 

　　不过，由于市场容量的急剧扩大，单从成交量看也不一定准确，而从换手率观察，24日两市换手率为6.6%，离市场普遍认为的7%的警戒水平还有一点点距离。 

　　因此，有分析师认为，如果股指继续滞涨，则两市的流通市值不会有大的变化，那么当合计成交达到3400亿元左右的时候，就需要当心短线风险的快速释放，不排除当日长阴杀跌的可能。分析师也提醒投资者，如果早盘开市后半小时内成交超过了700亿元，而股指出现下跌，则短线宜先出局观望。 

　　当然，如果要确认中期的转折，则还需要有基本面因素的重大变化，如业绩没有预期的那么好，资金面出现变化，政策面调控效应累计释放等等，而从这些方面看，“五一”长假前后出现变数的可能性也不小。