雅戈尔：巨资参股劵商新龙头 业绩增250%

 

    张锐   天同证券

 

　　去年也许没有人能够想到中信证券可以涨到50，宏源证券可以涨到20。参股券商的品种一个个牛气冲天，亚泰集团还在连续涨停，华茂股份仍然继续新高，亚盛集团也从不落后，市场强的难以想象！到处都是在谈论大盘高低的声音，老股民拼命抑制控制风险的欲望，新股民无法阻挡赚钱的喜悦,似乎，股市真的成为了免费财富发放地，　3400,3500,3600瞬间而过！市场气氛空间热烈，存在即是合理，不过具体到操作上，我们还是坚持强调谨慎！，我们认为，在当前阶段选择品种，首先应该考虑业绩问题，其次要考虑在当前市场综合受益问题,综合来说，就是建议关注业绩预增的参股金融的潜力股，就是建议关注因牛市而引发对上市公司重新估值所带来的交易机会，雅戈尔(600177)公司对中信证券的投资已成为资本市场的经典案例，而对于宜科科技、广博股份的投资也获得了同样的成功，后续随着宁波市商业银行和中基外贸的陆续上市，其股权投资的价值还将继续提升。目前公司还持有中信证券1.5354亿股。持有天一证券1.5亿股，持有宜科科技1153.71万股；持有广博股份2838.8万股；持有宁波市商业银行17900万股，持有中基贸易20%股份。在06重回业绩高速增长轨道之后，公司已经预计一季度净利润将比去年同期增加250%以上。 作为当前市场中不可多得的，仍被市场低估的参股金融券商蓝筹品种。公司股价后期动向值得关注。　　

 

　　中信证券股权致使股东权益骤增31.8亿

 

　　雅戈尔对中信证券的投资已成为资本市场的经典案例，而对于宜科科技、广博股份的投资也获得了同样的成功，后续随着宁波市商业银行和中基外贸的陆续上市，其股权投资的价值将获得进一步提升。联合证券认为，公司具有极为成功的IPO股权投资经验，并且拥有富裕的资金实力，股权投资有望成为公司未来发展的一个新亮点。雅戈尔年报中披露的新旧准则差异调节表显示，按新准则调整后的股东权益为73.7亿元，较原准则下的45.5亿元增加28.2亿元。其中，因所持中信证券股权已流通部分的公允价值与账面价值差额巨大，雅戈尔的股东权益骤增31.8亿元

 

　　在中信证券股改后，雅戈尔共持有中信证券18366.5627万股，其中12407.5万股于2006年8月15日上市流通。雅戈尔执行新准则后，将所持已流通的中信证券分类为可供出售的金融资产。由于雅戈尔对中信证券的持股成本仅每股1.70元多，而中信证券2006年最后一个交易日收盘价为27.38元，按已流通的12407.5万股计算，雅戈尔所持这部分中信证券股权的公允价值大于账面价值31.8亿元，由此相应增加其股东权益31.8亿元。除中信证券外，雅戈尔目前还持有其他4家A股上市公司的股权，包括2838.80万股广博股份、1442.1375万股宜科科技(与关联企业合并持有)、逾7万股百联股份和逾6万股上海九百。但对这4笔股权投资，雅戈尔在新准则下仍按成本计量，并未将其分类为金融资产。另外，雅戈尔还持有1.79亿股宁波市商业银行的股权，投资成本1.01元。而2005年新加坡华侨银行以战略投资者身份入股该银行的价格就为2.28元/股，且该行正在进行积极的上市准备。而且，雅戈尔还持有中基外贸20%的股权，每股成本1.25元，该公司也已通过上市辅导，正在上市准备之中。

 

　　截止07年2月15日，公司持有中信证券15354.43万股，已累计出售3012.14万股；持有天一证券15000万股(占14.97%)，帐面余额1.5亿元；持有宜科科技1153.71万股(占10.27%)，初始投资1890.13万元，还拟以12.13元/股收购该公司1910.62万股，总金额23176.85万元；持有广博股份2838.8万股(占14.95%)，帐面余额983.2万元；持有宁波市商业银行17900万股(占8.73%)，帐面余额18155万元(截至06年9月底，在没有注资和剥离的情况下，宁波商行不良贷款0.44%；05年平均净资产回报率24.8%)，持有中基贸易20%股份，初始投资成本3007.22万元。2007年2月26日公告，公司截止07年2月15日，已累计出售所持中信证券3012.14万股，超过该公司总股本1%，目前仍持有无限售条件流通股9395.36万股。至此，公司持有中信证券15354.43万股。2007年4月3日公告，公司拟以12.13元/股收购宜科科技1910.62万股限售股份，总金额23176.85万元。交易前，公司直接和间接持有宜科科技12.84%股权，完成后，将直接和间接持有29.84%股权，成为控股股东。截止06年12月31日，宜科科技资产总额48878.04万元，净资产35060.91万元，06年度主营业务收入24707.02万元，净利润6114.28万元。

 

　　一季度业绩暴增250%，目前股价仍被市场低估

 

　　在05年净利润增长放缓之后，06年度重新回到了高速增长的轨道，06年实现销售收入约60亿元，同比增长29.13%，实现净利润7.55亿元，同比增长33.63%，每股收益0.42元，公司计划的分红送配方案为10转2.5派3，分红收益率为1.86%；公司于2007年4月12日公告，公司07年第一季度，经初步测算，预计净利润将比去年同期增加250%以上(上年同期业绩，净利润23895.84万元，每股收益0.1341元)。在此基础上，截止4月12日，共有18家机构对该股发布评级，其中强烈看涨10家,看涨7家,看平1家，平均预测07年净利润为112380.37万元，平均预测每股收益为0.63元(最高1.00元,最低0.42元)其中东北证券认为，公司持有的1.84亿股中信证券股权，目前市值超过70亿元，公司已在2月底公告披露抛出3000万股中信证券的股权兑现，07年第一季度的每股收益将有可能达到0.4元，公司还投资了宜科科技(1154万股)、广博股份(2839万股)、宁波市商业银行(1.79亿股，准备上市)、中基贸易(3000万股，准备上市)，原始投资成本都在1元左右，这些投资收益在未来的陆续变现入账的话，初步估算将接近 100亿元的水平，如此巨大的投资收益按目前股本计算每股可达6元左右，公司未来10年即使主营业务完全停滞，依靠投资收益也完全有能力保证业绩的稳定增长。中信建投认为雅戈尔估值区间在19-20 元，　评级维持买入,6个月价格目标为20元，招商证券认为　07 年由于公司出售了一部分中信股权，业绩大幅增长。07、08 年EPS 分别为0.92　和1.03 元/股，同比分别增长118.04%和11.26%。维持“强烈推荐”的投资评级。。国泰君安认为公司07 年首季通过出售中信股权获得近8　亿元的税后投资收益，折合每股约0.45 元，预测全年EPS 超过1 元。维持 “增持”评级。南方证券认为公司合理价值应该在20元，维持买入评级，并强调估值偏于保守。　因此公司股票得到了机构投资者的重点配置，2006年年报披露，十大流通股东中，以机构投资者为主，新进嘉实主题等三家基金，合计持有3062.01万股；前十位合计持有流通盘22.64%，比上期减少2.35个百分点。股东人数继续减少，筹码趋于集中。由于公司目前股价与机构普遍认同的合理估值还有一定距离，而在牛市中本来就应该赋予合理估值一定的估值溢价，因此，雅戈尔(600177)已经成为当前市场中不可多得的仍被市场低估的参股金融券商的蓝筹品种。 公司股价后期动向值得关注。

 

 

 

盐湖钾肥：资源股 价值低估 补涨在即

 

     东海证券

 

    大盘进入短线震荡，可关注一些优质股票。如000792盐湖钾肥，优质资源股。公司亚洲最大钾肥生产企业，06年公司实际生产氯化钾产品173万吨。公司控股子公司三元股份有限公司控股新建的20万吨氯化钾生产装置06年5月初初步建成（该装置设计规模调整为年产25-30万吨）。

 

    钾肥价格 今明两年仍将上涨 　　

 

　　07年2月3日《证券时报》报道，资料显示，全球钾资源分布严重不均，我国占世界资源总量的1.63％，资源较为匮乏。但盐湖钾肥所处的察尔汗湖以1.45亿吨的氯化钾储量，占到了国内总储量30％以上，具有资源优势。而由于新增产能有限，预期2008年以前全球钾肥供需还会保持供应偏紧的状态。产能集中，导致氯化钾产品定价权掌握在寡头手中，预期今明两年国际钾肥价格将会略有上涨。 　

 

    氯化钾用途广泛：在工业上主要用于制取钾盐，如氢氧化钾、硫酸钾等，广泛用于石油、橡胶、电镀工业；在医药卫生上作利尿剂、代盐等；在农业上，氯化钾是农业化肥的三要素之一，其能增强抗倒伏能力，广泛用于大田作物与经济作物的底肥和追肥。

　　

    矿产资源 钾肥龙头

 

　　公司亚洲最大钾肥生产企业，06年公司实际生产氯化钾产品173万吨。公司控股子公司三元股份有限公司控股新建的20万吨氯化钾生产装置06年5月初初步建成（该装置设计规模调整为年产25-30万吨），元通公司20万吨装置2007年将完成20万吨改30万吨，公司计划2007年再建50万吨新装置。据预测，公司氯化钾的单位成本在未来几年将稳定在420元/吨的附近。钾肥资源、毛利率高：资源丰富，公司坐拥国内最大的察尔汗盐湖钾肥资源，氯化钾储量占全国已探明储量的97%，垄断了我国的钾肥资源。由于国内 氯化钾产量缺口较大，每年三分之二的需求依赖进口，公司预测未来一段时间内公司产品市场价格仍将维持相对高位。公司06年氯化钾市场占有率约为20%，氯化钾毛利率相当高，06年达68%。

 

　　二级市场上，该股成长性优异，历来受到大资金亲睐，中线上涨存在一定空间，短线有整理到位迹象，建议关注。