第一课近期股市下跌诱因

　　从表面上看，近期股市下跌诱因是中石油回归A股。上证指数在中石油上市前提前见顶6124点，并形成筑顶走势，在其上市后随其下跌，从而引发了本轮较大级别的调整。

　　其中，监管部门调控市场的组合拳和政策面的转空是股票市场重要的做空力量。在监管部门暂停发行新基金的同时，媒体联手警示风险。

　　事实上，关于市场高估值一直存在争论。有人认为中国经济保持良好势头，随着大量优良资产的注入和政策的扶持，当前的估值能够被消化。

　　然而客观来看，上证综指的静态市盈率为全球之最，动态市盈率37倍-38倍，相比发达国家和新兴市场，处于整体估值的最高端。

　　秦军表示，暂且不讨论A股市场是否值得高估以及高估是否合理，与同股同权的港股价格相比，A股市场也远离历史中值和上轨的PE、PB水平，预示着巨大的回归压力。

　　第二课投资机会正在来临

　　本次市场下跌释放了多方面风险，很好地整固了近两年的上涨，很多题材股、垃圾股被拦腰斩断，虚高的成分和泡沫逐渐被挤出，为2008年提供了更好的起点。

　　中国作为新兴市场国家经济增长动力的火车头，经济保持高速增长，预计GDP仍将保持两位数增长，但增速略降。

　　一方面，投资是经济增长的主要力量。由于企业投资回报率依然较高，利润增长迅速，固定资产投资在明年依然可能维持高位。

　　另一方面，消费正在走向前台，消费增速持续提高，实际工资上涨超过人均GDP增长。

　　在资金量方面，反映流动性指标的利率水平和货币供应量依然宽松，显示全球流动性十分充沛。

　　2007年上市公司业绩增长达到60%，预计明年税改之后，企业所得税调低至25%，将为上市公司业绩增长保持在30%贡献力量。

　　第三课明年的投资主题

　　第一个投资主题：人民币升值带来的投资机会。汇改以来人民币不断升值，并呈加速迹象。本币升值必然带来股市繁荣和资本市场的上涨。人民币升值收益概念股，包括金融、地产、航空等板块。

　　第二个投资主题：成长股。秦军认为，从投资角度看，成长股应该比周期股给予更高的溢价。2008年成长股的业绩增长水平会明显高于周期股，在投资策略上应该把重心从周期股转向成长股。

　　第三个主题：并购与重组。由于国企改革和资本市场发展的需要，大量资产注入将在2008年使得央企整合达到高潮。

　　此外，随着港股直通车的开通，A+H联动将带来新的机会与挑战。一方面，A/H溢价率不断缩小；另一方面，随着一批海外公司的回归，明年也会带来一些新股投资机会。

　　第四课未来的行业策略

　　秦军表示，明年中下游、消费、内需拉动的行业增长前景最为明朗。据统计，社会消费品零售总额自2007年开始，呈现进一步加速态势，未来有望上升到20％这个台阶。

　　消费品受益于人均收入增速超过GDP增速和财富效应，行业保持高速增长。工资收入提高、资产价格全面提升都体现着财富效应。

　　在消费行为模式方面，新兴人类（80后）步入社会后，消费倾向高、品牌意识强，且财富的代际传承也支持其购买力。

　　在消费层次方面，消费需求更多的转向奢侈品、时尚品，餐饮旅游、娱乐文化传媒、金融服务空前繁荣。

　　此外，还有一些值得关注的行业。首先是银行业，秦军认为银行业随着利差扩大，生息资产高增长，以及未来减税带来的业绩高成长，目前银行股的估值合理。

　　其次是地产业，供需不均衡使房价继续上升，政策转向提供廉租房，未来三年是房地产行业的业绩高峰。

　　最后是医疗和医药行业，医疗体制改革和和谐社会建设，医疗医药行业收入将得到恢复性增长。