人们已经说了一年的结构性牛市，不断强调基本面未变，长线持续看好。但投资者最想知道的是：什么才是符合结构性牛市的股票

　　

　　如果把题目当作是一道简答题，答案可能是标准的价值投资路线：抓住牛市形成的原因，然后找到与之最相关的产业及上市公司。因此，应该持续看好国民经济主导型产业、金融行业和资产持有型上市公司，比如：大盘国企股、银行股和地产股等等。

　　

　　回顾两年来的牛市行情，这样的判断似乎没有大的问题。

　　

　　但若这是一道有时效性的填空题，答案将会不同。在目前的市况中，把握阶段性行情极其重要又极其困难，宽幅的调整过后，个股分化严重，板块波动频繁，可能今天金融股涨5％，明天就回落4.5％。

　　

　　根据大智慧系统的统计，2006年10月以来的一年内，上证50的平均月涨幅为12.27％，沪深300是12.30％。这个数字的意义在于，一般情况下，如果你仓位中配置的都是大盘蓝筹或者是指标股的话，一年来的收益大约是150％。10月16日开始的调整，从历史最高6124点到5498点，跌幅是11.71％，也就是说最多只跌去了1个月的收益，其余11个月还是赚的。

　　

　　而且，即使是被我视为“机会稀少”的低价股，在前4个月也有不少涨幅超过50％。

　　

　　那为什么大多数人感觉没赚钱甚至被套了呢？因为股市里不止有投资机会，也有投资心理，大多数人的问题都是选错了买卖时点而不是股票名字。虽然牛市的每个阶段的表现各有千秋，但需要改变的只是投资技巧而已，制定好的策略不能朝令夕改。

　　

　　上一周，出于多方对政策面的忧虑，大盘上涨乏力、冲高回落，11月2日更是留下了一个向下的跳空缺口。连机构投资者在内，场内多头资金大部分在观望、犹豫，成交量大幅萎缩，即便如此，仍有58只股票创出历史新高。可见，没有投资内容实在是出于我们自身的怯懦，这就是所谓的投资心理，同一只股票，贵的时候敢买，价钱跌下来了反而不知如何是好。

　　

　　有股票活跃，说明市场仍有机会可挖掘。但在分析行情之前，投资者首先要做的是重新认识自己的投资行为和目标。可以自问自答这样的问题：“我为什么投资？”“我想取得多大的收益？”“亏损比例在多少的时候我无法承受？”尽管大多数人厌倦听这样的宣教，但你能否认自己有这样的心理吗——涨的越多越好，跌的越少越好？这样的心态如果不调整，就不可能平静地面对市场变化。

　　

　　“5·30”以后大盘最大的特点是是“二八”现象——二成大盘蓝筹上涨，其余八成调整，但至少我们还能摸到规律：“跟着基金买蓝筹”。但现在，蓝筹是调整主力，很多上一轮调整中的抗震股都加入了“杀跌”的阵营，比如：贵州茅台、云南铜业、美的电器??

　　

　　好消息是，绩优股和成长股在震荡过后都会有合适的买点，而我们要做的就是坚持过震荡期并在其中寻找建仓机会。这时，信心和理性通常非常有用。

　　

　　重新分析所持股票。如果这个公司业绩稳定、市盈率不是高的惊人（50倍左右也能接受），而且符合我们最初的“牛市定位”，就不要急着换手。相反，如果跌幅超过20％，建议适当加仓。这条策略不适用于前期大热门涨幅过快和市盈率在70倍以上的股票。

　　

　　懂得保存获利。如果是题材性上涨、板块轮动性上涨及建仓位置偏高（比照同期大盘指数，5800为高位）的股票，在反弹后适当出货。因为目前股指上方留下了缺口，所以本周反弹回补缺口的可能性较大，是减仓的好时机。

　　

　　不要急于新建仓。目前轻仓或是半仓位的投资者不要急于在目前建中线仓位，因为整个11月会出现很多机会。根据目前的情况，我们只能说上升受阻，处于方向选择阶段，因此大方向判断型建仓仍需等待大盘下一步表现。本周6号、7号可能出现关键性拐点，应谨慎观望。

　　

　　从以上的策略出发，配以市场观察再请投资者降低盈利预期，这样至少可以保证这段敏感时期不犯错。

　　

　　事实上，从本轮调整仍倾向于政策面的不确定性因素主导,比如：资金的后续情况、股指期货是否推出甚至港股直通车的正式实施等，加上前期持续上扬的客观需要，11月份是会反复考验6000点还是震荡上行，还无法得出结论。从目前的形态看，预计可能会在5800?6000点之间做反复确认。但上月月末和本月月初的两个交易日，沪综指分别上触6000点而终于回落收盘，并不是太好的信号。因为根据传统，“三次试探而不上”就是横盘整理甚至再次调整的信号了。

　　

　　基于这样的分析，建议选股时以抗跌股为主。虽然我的前辈们很多认为抗跌股滞胀，但如果上述判断基本成立的话，以持有抗跌股为主，辅以短线操作，应该可以成为本月投资重点。

　　

　　原理上，由于大资金的青睐和基金集中持有推高了大盘蓝筹股的投资价值，因此即便在如此分化及热点频现的市场中，蓝筹仍是最大的亮点。今后很可能出现蓝筹分化的局面，因此投资者需要进行行业分析，降低短期内不会受到主题影响及业绩大幅增长预期公司的关注度，把注意力集中在活跃股上，如：二线蓝筹。

　　

　　“5·30”过后，抗跌股票多集中在机械设备、石油化工中，比如：荣信股份、广船国际、山东黄金等股票上，其中不少出现逆势上涨。但本次调整，逆势的个股明显减少。目前看来，两次调整过后，仍有一些主题维持着强势，比如：能源（中国石化）、机械（昆明机床）、交通（天津港）、有色（山东黄金），但都是一小部分成员。

　　

　　从左表中我们可以看到，抗跌股虽然在短时期（6.6?6.20的反弹）的快速上升中表现出滞胀，但真正到股指拉升阶段（7.6—10.16），股价上涨幅度并不低，中国石化甚至跑赢大盘近一倍。可见，在宽幅调整阶段，持有抗跌股可以减少仓位的整体损失；而股指重新回到正常增长阶段时，个股的表现又主要取决于公司成长和业绩表现，受其前期抗跌影响不大。

　　

　　因此，投资者在寻找抗跌股时，可以从逆市股入手，选其中业绩良好和历史表现稳定的上市公司，还可以结合当时的市场状况进行进一步分析。比如：参考目前国际油价和金价价格上涨的因素、冬季能源需求旺盛以及四季度消费零售业的普遍销售旺季等因素。

　两市大盘跌势放缓，随着午后权重股的反弹，沪市终于见到难得的红盘。受益于人民币加速升值的银行股对股指的反弹贡献最大。

　　虽然前段时间市场不时传来银行股估值过高的声音，但有分析师表示，"银行业的业绩持续超预期使得上市银行的估值水平依旧处在较为安全的估值区间。"２００８年银行业稳定增长的确定性较高，即使假设规模扩张速度有所放缓、净利差略有收窄、不良贷款率略有上升，国有商业银行仍能保持３０％－４０％的增速，股份制商业银行可保持５０％左右的增速。因此整个银行股的投资前景还是看好的，该分析师还特别指出，"从中期来看，更看好高成长高估值的股份制商业银行，比如浦发、招行、兴业和民生。"

　　同时针对不少投资者担心机构由于中石油上市会对银行股进行换仓，资金会从银行股逐步流出，东方证券也进一步解释，中石油在沪深３００指数中的权重将约为１．７％，四大银行的指数权重合计仅下降０．１％。因此，就机构投资者进行行业配置所真正需要关心的成分指数看，大银行的配置地位并未削弱。据统计，目前基金的托管市场格局中，五大国有行基本占据了９０％以上的市场份额，排名前三的是工行、建行和中行。因此，担心机构减仓大银行股导致资金外流这一担心也是多余的。

　　银行股 中流砥柱

　　近期市场出现了比较明显的大幅下跌，但在市场中，银行股板块整体依然强于大盘，板块中一些个股近期也较为抗跌。

　　纵观整个银行股板块，尽管近期有所回落，但下跌幅度仍小于股指，并且在股指反弹的时候充当了先行军的作用，领涨大盘。

　　利好 行业景气+政策支撑

　　从基本面来看，行业景气度高、业绩出现稳健增长的成长性大蓝筹更容易受到长线超级主力的青睐。首先，政策调整使银行板块价值低估："两税合一"可以从整体上提升银行股的业绩，加息扩大利差也会增加银行股的收入。其次，银行业景气度较高：银行板块由于具有较好的成长性，得到了基金的不断增持，长时间以来走势相当活跃，吸引了各路资金的积极参与。

　　另外，目前已经上市的股份制商业银行，其资产质量、产品创新能力、服务质量以及盈利能力等方面，在国内银行业中都比较好。虽然前期有提高银行存款准备金率的政策出台，但由于这两年股份制商业银行纷纷完成了再融资计划，其资本充足率得到大大提高，因此，该政策对其影响较小。

　　除传统利差收入之外，受今年资本市场强劲上升势头的影响，银行相关中间业务如基金代销、银证通等呈现爆发式增长。

　　后市 继续走强

　　目前股指权重构成中银行股一股独大的现状，在长时间内不会有太大改变，股指期货的推出也势必提升银行股的战略地位。在沪深300指数的权重成份股中，银行板块调整市值合计占比超过了10%，股指期货一旦推出，它们的交易将更加活跃，这将提升银行类个股的战略价值。在操作上，建议投资者对于银行股多加关注，一旦股指企稳，银行股将继续走强。(成都晚报)